投资评级 - 报告对Meta的投资评级为买入 目标价为565美元 较当前价格有19%的上涨空间 [1][3][5] 核心观点 - Meta 2Q24业绩超预期 营收同比增长22%至391亿美元 超出彭博一致预期2% 净利润同比增长73%至135亿美元 超出预期10% 主要得益于有效控制人力相关成本 [1] - 管理层预计3Q24营收同比增长13-20%至385-410亿美元 与市场预期392亿美元基本一致 尽管基数较高 仍显示出韧性 [1] - 尽管资本支出增加 但管理层维持2024年全年总费用指引不变 为960-990亿美元 这应能缓解投资者对其利润率扩张轨迹的担忧 [1] - 鉴于各垂直领域广告需求强劲 报告将2024-26年总营收预测上调1-2% 目标价上调5%至565美元 基于27倍2024年预期市盈率 [1] 广告业务 - 2Q24家庭应用广告收入同比增长22%至383亿美元 主要得益于在线商务 游戏和娱乐垂直领域的强劲增长 [1] - 2Q24广告展示次数和平均广告价格均同比增长10% 主要得益于用户参与度提升和广告效果改善 [1] - Meta在2Q24推出了全屏视频播放器 并统一了Facebook Reels 长视频和直播的推荐系统 这提高了Reels的参与度 并为Facebook平台创造了增加广告库存的机会 [1] - 管理层预计3Q24总营收将保持韧性增长 同比增长13-20% 归因于全球广告需求健康和广告效果改善 [1] 生成式AI - Meta AI自推出以来已收到数十亿次查询 预计到2024年底将成为使用最广泛的AI助手 [1] - Meta最近推出了AI Studio 允许数百万创作者创建自己的AI代理 这些举措将改善用户体验 丰富Meta AI用例 并创造货币化机会 [1] - Meta还利用AI提高广告商的广告效果 采用Advantage+购物活动后 美国广告商的投资回报率提高了22% [1] 利润率 - 2Q24营业利润率同比扩大9个百分点至38% 主要得益于营销人员费用下降和重组成本减少 部分被研发费用增加13%所抵消 [1] - 管理层提高了2024年资本支出指引的低端 现在预计2024年资本支出同比增长36-47%至370-400亿美元 [1] - 预计2025年资本支出将显著增长 因为Meta投资支持AI开发 报告对2024年营业利润率扩张持乐观态度 但由于效率提升 预计从2025年开始营业利润率扩张将显著放缓 [1] - 预计2024-26年净利润复合年增长率为21% 当前20倍2025年预期市盈率的估值仍具吸引力 [1] 财务预测 - 预计2024-26年营收分别为1597亿 1815亿和2017亿美元 同比增长18% 14%和11% [2][10] - 预计2024-26年净利润分别为531亿 610亿和694亿美元 同比增长36% 15%和14% [2][10] - 预计2024-26年每股收益分别为20.93 24.03和27.33美元 [2][10] - 预计2024-26年毛利率将保持在81% 营业利润率将从38.6%扩大至40% 净利润率将从33.3%扩大至34.4% [4][10] 估值 - 基于27倍2024年预期市盈率 报告对Meta的估值为565美元 目标市盈率高于行业平均22倍 反映了Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位和进一步释放运营杠杆的能力 [5][6] - 当前股价474.83美元对应2024-26年预期市盈率分别为22.7 19.8和17.4倍 [8]