报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前价30.25港元，目标价40.90港元 [1] 报告的核心观点 - 7月31日和黄医药公布2024年中期业绩，上半年肿瘤/免疫业务综合收入1.7亿美元，业绩符合预期 [2] - 肿瘤业务市场销售额增长140%至2.4亿美元，肿瘤产品综合收入强劲增长50%至1.3亿美元，多款产品销售额有不同程度增长 [2] - 呋喹替尼美国商业化超预期且获EMA批准上市，有望年底前在日本获批，年底公布用于治疗肾透明细胞癌II/III期注册研究顶线结果 [2] - 赛沃替尼有望年底与FDA沟通新药上市申请，已提交中国上市申请，预计年底完成相关研究患者招募 [2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为6.4、7.4和8.8亿美元，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 假设呋喹替尼结直肠癌2024 - 2026年在中国渗透率为38%、37%和37%，肾癌渗透率为0%、3%和9%；美国结直肠癌渗透率为6.5%、8.5%和10.5%，日本2025 - 2026年渗透率为4%和6%，对应不同收入 [8] - 假设赛沃替尼美国二线治疗MET扩增的非小细胞肺癌适应症于2025年获批上市，二线治疗MET + 胃癌于2026年获批上市，不同适应症不同年份有对应渗透率及收入 [8] - 假设索凡替尼胰腺神经内分泌瘤2024 - 2026年渗透率16%、18%和20%，非胰腺神经内分泌瘤2024 - 2026年渗透率6.7%、7.9%和9.1%，对应不同收入 [8] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为6.4、7.4和8.8亿美元，其中肿瘤商业化服务板块收入分别为3.3、4.3和5.8亿美元 [9] 可比公司估值 - 选取康方生物、荣昌生物和信达生物作为可比公司，2024年可比公司平均PS为9.3倍，和黄医药PS为5.3倍，低于行业平均估值，给予7倍PS，对应40.9港元，维持“买入”评级 [10] 财务分析 - 给出2023A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款、营业收入、销售成本等项目 [12] - 给出2023A - 2026E财务分析指标，如营收额增长率、EBIT增长率、毛利率、净利率等 [12]