投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级[4][52] 核心观点 - 乐普医疗作为国内心血管器械龙头企业，经过三年结构调整，已逐渐走出药品、支架集采困境等负面因素，业绩有望重回高增长。同时创新产品持续推出，药品业务也有望恢复增长，且在医疗服务和健康管理领域也有布局和发展[2] 各板块分析 医疗器械板块 - 创新产品持续贡献器械板块增长动能，如冠脉重磅创新产品接续推出，结构心产品迭代升级，在研产线矩阵丰富。2023年医疗器械板块实现营收58.8亿元，其中常规业务营收同比增长35.64%。预计2024 - 2026年医疗器械板块将分别实现增速14.6%、19.5%和16.3%，毛利率分别为67.5%、68%和68.5%[2][20][50] 药品板块 - 核心仿制药产品降价幅度收窄，集采影响减弱，创新药多管线储备中。2024年广东联盟集采中核心品种降价幅度不足12%，基本实现药品在集采周期的平稳过渡，且依托更多心血管疾病仿制药产品陆续上市、适应症扩展以及原料药自供优势，药品业务有望恢复增长。预计2024 - 2026年药品板块将分别实现增速12.9%、10%和10%，毛利率分别为70%、71%、72%[2][34][50] 医疗服务及健康管理板块 - 战略性布局多消费医疗场景，眼科和皮肤科先行驱动。2023年医疗服务及健康管理板块实现营收12.6亿元（同比下降2.4%），剔除应急相关收入，该板块营收同比增长6.5%。随着疫情基数扰动消失，公司同步开启消费医疗平台化布局，有望逐步实现恢复性增长，预计2024 - 2026年将分别实现增速2%、3%、5%，毛利率分别为46.6%、46.8%、47%[40][45][50]