报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 中报整体业绩符合预期，呋喹替尼海外销售超预期，公司未来催化事件密集，创新管线迎来收获期，维持“买入”评级 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 股价数据 - 2024年8月2日收盘价为28.80港元，年内最高/最低为35.90/19.00港元，总市值为250.95亿港元 [2] 投资要点 - 7月31日和黄医药发布2024年中期业绩公告，产品销售收入增长，24H1盈利，现金充裕，核心品种呋喹替尼全球销售超预期，其他管线有进展 [3] 中报业绩观点 - 24H1业绩符合预期，肿瘤免疫业务收入1.687亿美元，24全年指引3 - 4亿美元；分成后肿瘤产品销售综合收入1.278亿美元（YOY+64%），24全年指引增长30% - 50%；核心产品呋喹替尼美国24H1销售1.3亿美元，合作伙伴武田指引新财年＞100%增长，海外24H1销售超预期；其他产品收入增长基本符合预期；公司账上现金充足，有望2025年实现盈利 [3] 公司未来催化事件 - 呋喹替尼海外销售有望增长，日本23年9月提交上市申请，有望24年下半年获批；国内2L胃癌适应症23年4月获NMPA受理，预计24年H2获批；赛沃替尼全球权益授权给阿斯利康，二线MET扩增EGFR - TKI耐药的NSCLC适应症海外预计24年底向FDA提交上市申请，国内预计25年底提交；索乐匹尼布针对二线ITP国内NDA已于2024年1月获受理，有望今年获批，海外小样本1期临床入组中；索凡替尼针对一线胰腺癌已于2024年5月完成II/III期注册临床首例给药；他泽司他国内FL适应症NDA已于24年7月获受理 [3] 盈利预测与估值 - 24H1总收入3.057亿美元，净利润2580万美元；肿瘤免疫业务收入1.687亿美元，2024全年指引3 - 4亿美元；产品销售方面，呋喹替尼国内销售6100万美元（YOY+13%），海外销售1.3亿美元，赛沃替尼销售2590万美元（YOY+22%），索凡替尼销售2540万美元（YOY+17%），他泽司他销售50万美元（YOY+46%），肿瘤产品合计销售2.433亿美元（YOY+145%），公司分成后综合收入1.278亿美元（YOY+64%）；24H1费用下降，研发费用9530万美元（YOY - 34%），销售及行政开支5780万美元（YOY - 15%）；24H1现金余额为8.025亿美元 [5] - 预计2024 - 2026年公司总收入为6.54、8.71、11.21亿美元，通过DCF计算，假设永续增长率为2%，WACC为8.94%，公司合理股权价值为412亿港元（汇率取1美元 = 7.81港元） [5]