报告公司投资评级 - 和黄医药的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 和黄医药2024年上半年业绩符合预期，海外市场逻辑逐步兑现 [1] - 公司催化剂不断兑现，海外市场打开，成长确定性较高 [4] 盈利预测与估值 - 2022年至2026年的营业总收入预测分别为426.41百万美元、838.00百万美元、665.00百万美元、808.00百万美元、969.00百万美元，同比变化分别为19.73%、96.52%、-20.64%、21.50%、19.93% [2] - 2022年至2026年的归母净利润预测分别为-360.84百万美元、100.78百万美元、-41.78百万美元、48.83百万美元、178.71百万美元，同比变化分别为-85.38%、127.93%、-141.46%、216.88%、265.95% [2] - 2022年至2026年的EPS预测分别为-0.41美元/股、0.12美元/股、-0.05美元/股、0.06美元/股、0.21美元/股 [2] - 2023年至2026年的P/E分别为249.01、-、513.88、140.42 [2] 投资要点 - 2024年上半年总收入为3.1亿美元，符合预期，其中肿瘤业务收入1.69亿美元，其他业务收入1.37亿美元 [3] - 主要商业化产品2024年上半年销售额：呋喹替尼海外销售1.31亿美元（环比+52%），国内销售0.61亿美元（同比+13%），索凡替尼0.25亿美元（同比+17%），赛沃替尼0.26亿美元（同比+22%） [3] - 2024年全年肿瘤/免疫综合收入指引为3-4亿美元，同比+30-50% [3] - 2024年上半年研发费用0.95亿美元（同比-34%），销售及行政费用0.58亿美元（同比-15%），现金及等价物约8亿美元，现金流充裕 [3] - 呋喹替尼海外持续放量，国内有望获批新的适应症 [3] - 赛沃替尼今年有望美国申报上市，解决EGFR TKI耐药的NSCLC临床痛点 [3] - 潜在同类最佳的Syk抑制剂，索乐匹尼布海外临床即将开启 [3] 财务预测表 - 2023年至2026年的营业总收入预测分别为838.00百万美元、665.00百万美元、808.00百万美元、969.00百万美元 [8] - 2023年至2026年的归母净利润预测分别为100.78百万美元、-41.78百万美元、48.83百万美元、178.71百万美元 [8] - 2023年至2026年的EBIT预测分别为70.22百万美元、-43.88百万美元、49.39百万美元、179.81百万美元 [8] - 2023年至2026年的EBITDA预测分别为78.42百万美元、-33.44百万美元、58.78百万美元、188.27百万美元 [8] - 2023年至2026年的毛利率预测分别为54.12%、39.85%、48.02%、53.56% [9] - 2023年至2026年的销售净利率预测分别为12.03%、-6.28%、6.04%、18.44% [9] - 2023年至2026年的资产负债率预测分别为41.91%、40.27%、39.67%、35.25% [9] - 2023年至2026年的收入增长率预测分别为96.52%、-20.64%、21.50%、19.93% [9] - 2023年至2026年的净利润增长率预测分别为127.93%、-141.46%、216.88%、265.95% [9] - 2023年至2026年的P/E预测分别为249.01、-、513.88、140.42 [9] - 2023年至2026年的P/B预测分别为33.75、35.86、33.60、27.16% [9] - 2023年至2026年的EV/EBITDA预测分别为316.24、-746.79、424.07、131.55 [9]