报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示上半年收入568.7亿元同比增长9.6% ，归母净利润8.29亿元扣非后8.79亿元同比扭亏为盈 ，Q2业绩扭亏因生猪出栏量和售价上升且成本下降 [2] - 1H2024生猪出栏量3238.8万头同比增长7% ，已完成全年目标45%-49% ，6月末能繁母猪存栏330.9万头为2025年出栏增长奠基 [2] - 分产品看育肥猪、仔猪、种猪出栏量同比分别增长 -0.3%、183.9%、222.7% ，分季度Q1、Q2生猪销量同比分别增长15.6%、 -0.3% [2] - 4 - 6月商品猪销售均价上升 ，推算Q2养殖完全成本降至14.5元/公斤左右 ，6月降至14元/公斤左右 ，下半年成本有望再降 [2][3] - 本轮周期能繁母猪累计去化幅度超2021 - 2022年 ，全国新生仔猪数量和生猪存栏同比下降 ，猪价高点可期 ，产能回升慢 [2] - 预计2024 - 2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、9000万头 ，育肥猪出栏量分别为6440万头、6940万头、7670万头 [2] - 预计2024 - 2026年主营业务收入分别为1301.28亿元、1397.58亿元、1368.94亿元 ，归母净利分别为131.14亿元、153.58亿元、39.92亿元 [2] - 公司作为最大生猪养殖企业成本具竞争力 ，维持“买入”评级 [2] 相关目录总结 重要财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为1108.61亿元、1301.28亿元、1397.58亿元、1368.94亿元 ，收入同比分别为 -11.2%、17.4%、7.4%、 -2.0% [4] - 归属母公司净利润分别为 -42.63亿元、131.14亿元、153.58亿元、39.92亿元 ，净利润同比分别为 -132.1%、407.6%、17.1%、 -74.0% [4] - 毛利率分别为3.1%、17.0%、17.5%、8.6% ，ROE分别为 -6.8%、17.3%、16.8%、4.2% [4] - 每股收益分别为 -0.79元、2.40元、2.81元、0.73元 ，P/E分别为 —、18.43、15.73、60.52 ，P/B分别为3.58、3.18、2.65、2.54 [4] - EV/EBITDA分别为22.09、8.26、7.11、10.03 [4] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表显示2023 - 2026年归属母公司股东权分别为628.28亿元、759.42亿元、913.00亿元、952.93亿元 ，资产负债率分别为62.1%、61.2%、58.0%、54.8% [5] - 利润表显示营业收入同比分别为 -11.2%、17.4%、7.4%、 -2.0% ，营业利润同比分别为 -125.1%、490.4%、17.1%、 -74.0% [5] - 现金流量表显示2023 - 2026年经营活动现金流分别为98.93亿元、405.79亿元、280.98亿元、327.53亿元 [5] 分析师与研究助理简介 - 分析师王莺是华安证券农业首席分析师 ，获2012年水晶球卖方分析师第五名等多个奖项 [7]