报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年厦钨新能营收63.00亿元同减22.43%，归母净利润2.39亿元同减6.12%，扣非后归母净利润2.20亿元同减3.24% [2] - 2024Q2营收30.01亿元同减33.82%、环减9.02%，归母净利润1.28亿元同减8.12%、环增14.84%，扣非后归母净利润1.17亿元同减9.00%、环增14.10% [2] - 2024Q2毛利率11.62%同增3.74pcts、环增4.02pcts，净利率4.26%同增1.19pcts、环增0.91pct [2] - 2024Q2期间费用率3.71%同比0.43pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19%、1.04%、2.04%、0.45%，同比变动0.12pct、0.43pct、 -0.08pct和 -0.04pct [2] - 2024H1锂电正极材料出货4.5万吨，钴酸锂、三元材料分别出货1.8万吨、2.6万吨，Q2钴酸锂、三元材料出货约1.0万吨，环比 +19.06%、 -34.35% [2] - 产品矩阵迭代创新，钴酸锂、三元材料、氢能材料有进展，积极拓展新应用领域与前沿技术 [2] - 产能布局稳步推进，法国合资项目筹备顺利，法国基地4万吨三元材料项目总投资31.6亿元 [2] - 预计公司2024 - 2026年营收147.76、170.51和208.54亿元，同比增速 -14.6%、15.4%和22.3%；归母净利6.33、7.11和9.21亿元，同比增速20.1%、12.2%和29.5% [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年营收63.00亿元同减22.43%，归母净利润2.39亿元同减6.12%，扣非后归母净利润2.20亿元同减3.24% [2] - 2024Q2营收30.01亿元同减33.82%、环减9.02%，归母净利润1.28亿元同减8.12%、环增14.84%，扣非后归母净利润1.17亿元同减9.00%、环增14.10% [2] 盈利指标 - 2024Q2毛利率11.62%同增3.74pcts、环增4.02pcts，净利率4.26%同增1.19pcts、环增0.91pct [2] - 2024Q2期间费用率3.71%同比0.43pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.19%、1.04%、2.04%、0.45%，同比变动0.12pct、0.43pct、 -0.08pct和 -0.04pct [2] 产品出货 - 2024H1锂电正极材料出货4.5万吨，钴酸锂、三元材料分别出货1.8万吨、2.6万吨，Q2钴酸锂、三元材料出货约1.0万吨，环比 +19.06%、 -34.35% [2] 产品创新 - 钴酸锂4.53V开始小批量出货，4.55V开发进度符合客户需求，针对AI功能高能量密度需求研发高性能产品 [2] - 三元材料新一代Ni6系高电压材料性能和品质稳定，高镍三元材料进入量产或认证阶段，新开发的超高功率材料稳定供货 [2] - 氢能材料车载合金处于中试方案讨论阶段，低成本合金开发进入批量导入阶段 [2] - 积极拓展低空领域、机器人应用以及固态储氢领域，布局补锂材料、固态电池正极材料等前沿技术 [2] 产能布局 - 稳步推进法国基地、海璟基地、宁德基地、雅安基地以及福泉基地工程建设项目 [2] - 法国基地4万吨三元材料项目筹备顺利，由控股子公司欧洲厦钨与法国Orano集团控股子公司Orano CAM合资，欧洲厦钨出资1020万欧元持股51%，项目总投资31.6亿元 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收147.76、170.51和208.54亿元，同比增速 -14.6%、15.4%和22.3% [2] - 预计2024 - 2026年归母净利6.33、7.11和9.21亿元，同比增速20.1%、12.2%和29.5% [2] 财务指标预测 - 2024 - 2026年毛利率9.73%、9.44%，净利润率4.29%、4.17%，总资产收益率ROA 4.10%、4.44%，净资产收益率ROE 7.09%、7.66%等 [5] - 2024 - 2026年资产负债率40.49%、40.45%，流动比率1.66、1.63，速动比率1.08、1.14等 [5] - 2024 - 2026年应收账款周转天数70.00、65.00，存货周转天数80.00、60.00，总资产周转率1.02、1.08等 [5]