报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年中报显示24H1营收、归母净利、扣非净利同比增长26.1%、39.3%、40.0%，24Q2增速放缓主因淡季需求疲软和人员调整 [2] - 经典老三样增长稳健，新品类拓展良好，分渠道看经销、电商、其他模式营收有不同表现，分区域华东及西南、华南领增 [2] - 产品结构变动使毛利率下滑，销售费用因促销费增长，但所得税率降低、政府补助增加带动净利率提升 [2] - 公司进行中期分红且公布24 - 26年股东回报计划，中长期产品创新及研发优势突出，预计2024 - 2026年归母净利润同比增长26%、24%、22% [2] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为18.48亿、22.90亿、28.03亿、33.90亿，增长率分别为27.36%、23.94%、22.42%、20.94% [3][5] - 归属母公司股东净利润分别为3.29亿、4.15亿、5.13亿、6.28亿，增长率分别为107.82%、26.20%、23.61%、22.33% [3][5] - 毛利率分别为36.24%、36.21%、35.92%、35.53%，净利润率分别为17.81%、18.14%、18.31%、18.52% [5] 资产负债表 - 2023 - 2026年货币资金分别为6.48亿、7.31亿、10.89亿、13.77亿 [6] - 应收账款及票据分别为0.29亿、0.31亿、0.39亿、0.47亿 [6] - 存货分别为1.77亿、2.23亿、2.74亿、3.34亿 [6] - 资产负债率分别为19.58%、21.02%、20.24%、13.46% [5] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为2.58亿、4.90亿、6.00亿、4.88亿 [6] - 投资活动现金流分别为 - 0.54亿、 - 1.28亿、 - 1.37亿、 - 0.72亿 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 1.62亿、 - 2.80亿、 - 1.04亿、 - 1.28亿 [6] 每股指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为3.53元、4.46元、5.51元、6.74元 [3][5][6] - 每股净资产分别为18.07元、19.58元、24.01元、29.42元 [6] - 每股经营现金流分别为2.77元、5.26元、6.43元、5.23元 [6] 估值分析 - 2023 - 2026年PE分别为16、13、10、9 [3][5][6] - PB分别为3.2、2.9、2.4、2.0 [3][5][6] - EV/EBITDA分别为10.77、9.25、7.50、6.30 [6] - 股息收益率分别为3.78%、1.86%、2.30%、2.81% [6]