报告公司投资评级 - 维持买入评级，给予公司2025年13倍市盈率，对应目标价为10.53元 [2][5] 报告的核心观点 - 设备更新推动电网投资提速，公司线缆业务有望受益。2024年1 - 6月电网投资同比增长24%，全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%；南方电网2024 - 2027年设备更新投资规模将达1953亿元 [1] - 高压产能落地，高分子料贡献成长动能。公司高分子材料业务成长性来自国内超高压产能释放、海外销售占比提升、上下游一体化降本三个方面 [1] - 场站运营优化，设备销售增长，充电桩业务迈入良性发展阶段。公司着力优化场站资产，2023年充电设备对外销售发出量同比增长33%；2024年1 - 6月公共充电桩新增39.6万台，同比增长12.7% [1] 财务信息总结 主要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|14,675|15,121|17,352|20,060|22,621| |同比增长(%)|14.9%|3.0%|14.8%|15.6%|12.8%| |营业利润(百万元)|456|608|752|1,037|1,247| |同比增长(%)|56.6%|33.3%|23.7%|37.9%|20.2%| |归属母公司净利润(百万元)|412|555|633|843|1,001| |同比增长(%)|51.7%|35.0%|13.9%|33.3%|18.8%| |每股收益（元）|0.40|0.54|0.61|0.81|0.97| |毛利率(%)|13.5%|14.3%|14.5%|15.1%|15.2%| |净利率(%)|2.8%|3.7%|3.6%|4.2%|4.4%| |净资产收益率(%)|8.8%|10.8%|11.0%|12.9%|13.6%| |市盈率|16.8|12.5|10.9|8.2|6.9| |市净率|1.4|1.3|1.1|1.0|0.9| [4] 资产负债表 - 货币资金预计从2022年的3,631百万元增长到2026年的4,524百万元；应收票据、账款及款项融资预计从2022年的4,768百万元增长到2026年的7,691百万元 [8] - 固定资产预计从2022年的1,494百万元增长到2026年的2,597百万元；在建工程预计从2022年的317百万元增长到2026年的527百万元 [8] - 负债合计预计从2022年的7,776百万元增长到2026年的11,072百万元；股东权益合计预计从2022年的4,884百万元增长到2026年的7,952百万元 [8] 利润表 - 营业收入预计从2022年的14,675百万元增长到2026年的22,621百万元；营业成本预计从2022年的12,689百万元增长到2026年的19,182百万元 [8] - 营业利润预计从2022年的456百万元增长到2026年的1,247百万元；归属于母公司净利润预计从2022年的412百万元增长到2026年的1,001百万元 [8] 现金流量表 - 经营活动现金流预计从2022年的690百万元增长到2026年的1,068百万元；投资活动现金流预计2022 - 2026年均为负 [8] - 筹资活动现金流2022年为 - 213百万元，2023年为127百万元，2024 - 2026年有波动；现金净增加额预计从2022年的104百万元增长到2026年的512百万元 [8] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均有不同程度增长 [8] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC均呈上升趋势 [8] - 偿债能力方面，资产负债率呈下降趋势，流动比率和速动比率较为稳定 [8] - 营运能力方面，应收账款周转率和总资产周转率较为稳定，存货周转率呈下降趋势 [8] 可比公司估值水平 |公司|2023A市盈率|2024E市盈率|2025E市盈率|2026E市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|34.24|25.66|18.33|15.35| |亨通光电|17.64|14.01|11.50|9.68| |特锐德|42.09|29.48|21.35|15.89| |金杯电工|12.96|11.10|9.52|8.09| |东材科技|17.59|12.90|9.65|7.70| |最大值|42.09|29.48|21.35|15.89| |最小值|12.96|11.10|9.52|7.70| |平均数|24.90|18.63|14.07|11.34| |调整后平均|23.16|17.52|13.16|11.04| [7]