公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 铁路市场化改革释放制度红利，特种箱业务高增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 1. 铁路特种箱运输，享受改革红利 - 铁龙物流是经营铁路特种集装箱、铁路货运与临港物流等业务的央企 [12] - 高铁分流客运后，铁路货运的发展潜力较大 [26] - 国铁集团的新一轮货运改革已经开始，有望释放制度红利 [31] 2. 主动发掘需求，特种箱业务高增长 - 铁龙物流积极开拓特种箱业务，保有量和发送量持续增长，带动收入和利润较快增长 [2] - 2018-2023年，铁路特种箱业务收入年化增速8%，毛利润年化增速14%，毛利率累计提升6个百分点 [2] - 铁龙物流立足发展特种箱装备谱系化，加大各类铁路特种箱的投资投放，聚焦千万级白货细分市场开发，未来特种箱保有量和发运量有望继续较快增长 [2] 3. "公转铁"推动铁路货运份额上升 - "公转铁"政策推动铁路货运份额上升，但面临价格竞争的压力 [4] - 2017-2020年"公转铁"政策，推动营口港的铁路货运份额从2016年的11%，回升到2020年的28% [4] - 2018年开始"承运清算"，进一步推动铁龙物流的铁路货运收入和毛利增长 [4] 4. 供应链和房地产业务平稳发展 - 铁龙物流主动控制供应链管理和房地产开发业务规模，预计未来平稳发展 [60] - 供应链管理业务主要是大宗商品贸易和钢材委托加工，收入和毛利润规模趋于稳定，资金风险可控，未来有望稳健经营、控制业务规模 [61] - 房地产开发业务的存量项目销售缓慢、存在减值风险，新项目稳步推进，未来有望加快存货产品出清，精心策划打造高端差异化地产项目 [64] 5. 盈利预测与目标价 - 2024-2026年铁龙物流的盈利有望持续较快增长 [3] - 预测2024-26年EPS为0.41、0.45、0.53元，同比增长13%、12%、17% [3] - 综合AE估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，给予目标价7.45元，首次覆盖，给予"买入"评级 [3]