报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 利润率修复超预期 - 2024上半年公司整体毛利率为15.8%,同比提升2.3个百分点,主营业务盈利能力持续增强 [7] - 汽车安全业务毛利率14.3%,同比提升3.6个百分点,带动整体毛利率提升 [7] - 24Q2单季度公司整体毛利率16.1%,同比提升2.4个百分点,环比提升0.6个百分点,主要得益于公司在手订单持续释放,各项降本增效措施成效显著,成本持续优化 [7] 分国内外地区看 - 公司国内地区毛利率18.8%,同比提升2.7个百分点 [8] - 国外地区毛利率15.0%,同比提升2.2个百分点 [8] - 24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元,服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品 [8] 汽车电子业务 - 大力投入研发,域控、座舱、V2X等领域全面布局 [9] - V2X领域,公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商,在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和"ADAS+V2X融合"等细分市场处于全球领先地位 [9] - 公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久,可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台 [9] 汽车安全业务 - 全球四大区域均已实现盈利,业绩增长显著 [10] - 公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术,包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等 [10] - 公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力,提升安全业务业绩弹性 [10] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元,同比增长10%、8%、8% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元,同比增长30.5%、35.6%、20.2% [12] - 对应PE分别为14、11、9倍 [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险因素 - 原材料价格波动 [13] - 芯片供给受限 [13] - 主要客户销量波动 [13] - 汽车电子新业务拓展不及预期 [13]