报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价83.25元 [1][4] 报告的核心观点 - 华锐精密2024中报显示营收和归母净利增长，24H1营收4.1亿元（yoy+15%），归母净利7194万元（yoy+15%），扣非净利7086万元（yoy+19.5%），24Q2营收和归母净利增速更快 [1] - 考虑下游需求恢复不及预期，下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.1、2.8和3.3亿元，较前值2024 - 2025年下调22%和12% [1] 各部分总结 经营情况 - 24Q2单季度收入增速提升，4 - 6月国内PMI大多处于荣枯线以下，行业Q2需求平平，但公司24Q2收入同比增16%、环比增41%，可能源于刀具国产化率和公司市占率提升，上半年新增多项材料牌号和涂层工艺，海外收入同比增43% [2] - 24Q2单季度毛利率46.4%、净利率22.8%，分别同比+1.9和+4.3pct，推测毛利率提升系低毛利整刀业务占比下降和刀片产能利用率提升；费用控制良好，销售、管理、研发费用率分别同比-1.0、-1.3、-1.4pct，财务费用率+0.5pct系可转债利息支出增加，上半年研发费用同比+2.3%基本持平 [3] 盈利预测调整 - 因行业需求不及预期，下调2024 - 2025年数控刀片、刀体、整体刀具等收入预测，同时因产品结构升级等上调部分产品毛利率预测 [9] - 费用率方面，调整后2024 - 2026年整体毛利率受收入下调影响有变化，销售、管理、研发费用率因费用控制度好有相应调整，净利率受毛利率下调影响 [10][11][12] 可比公司估值 - 可比公司24年Wind一致预期PE均值为35倍，谨慎原则下给予公司24年25倍PE，目标价83.25元 [1][13] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为9.86、12.14、13.35亿元，归母净利润分别为2.06、2.79、3.31亿元，各项财务指标如毛利率、净利率、ROE等有相应变化趋势 [5][16]