报告公司投资评级 - 报告给予安琪酵母“买进”投资建议 [2][3] 报告的核心观点 - 安琪酵母24H1营收71.8亿同比增6.9%，净利润6.9亿同比增3.2%；2Q营收37亿同比增11.3%，净利润3.7亿同比增17.3%，略超预期 [2] - 2Q需求回暖营收加速，酵母及深加工产品H1收入51.2亿同比增8.9%，YE等增速20%+；制糖业务H1收入5.9亿同比降26.5%；包装类产品收入近2亿同比降12.8%；其他产品收入12.4亿同比增30.8% [2] - 国内市场改善海外延续快增长，H1国内收入43.1亿同比增0.9%，国外收入28.2亿同比增18%；Q2国内需求回暖增速转正，收入22.1亿同比增6.6%，国外收入14.5亿同比增19% [2] - 费率变动平稳成本压力温和，H1毛利率同比降0.26pcts至24.28%，Q2毛利率同比升0.2pcts至23.9%；H1综合费用率同比升0.4pcts，Q2期间费用率同比升0.29pcts [2] - 下半年成本端有望持续优化，需求端海外有望推进市场开拓，国内关注需求回暖节奏和行业竞争，经营面积极因素积累，叠加23H2基数低，业绩有望向好 [3] - 略上调盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为13.7亿、15.9亿和18亿，同比增8%、15.7%和13.4%，EPS分别为1.58元、1.83元和2.07元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2021 - 2023年纯利分别为13.09亿、13.21亿、12.7亿，预计2024 - 2026年分别为13.72亿、15.87亿、17.99亿 [4] - 2021 - 2023年EPS分别为1.59元、1.57元、1.47元，预计2024 - 2026年分别为1.58元、1.83元、2.07元 [4] - 2021 - 2023年市盈率分别为19倍、19倍、20倍，预计2024 - 2026年分别为19倍、16倍、14倍 [4] - 2021 - 2023年股利分别为0.5元、0.5元、0.5元，预计2024 - 2026年分别为0.54元、0.62元、0.7元 [4] - 2021 - 2023年股息率分别为1.69%、1.69%、1.69%，预计2024 - 2026年分别为1.81%、2.1%、2.38% [4] 合并损益表 - 2021 - 2026F营业收入分别为106.75亿、128.43亿、135.81亿、156.69亿、177.17亿、197.53亿 [5] - 2021 - 2026F经营成本分别为77.57亿、96.58亿、102.96亿、118.77亿、134.12亿、148.94亿 [5] - 2021 - 2026F营业税金及附加分别为0.87亿、0.93亿、1.07亿、1.25亿、1.41亿、1.57亿 [5] 合并资产负债表 - 2021 - 2026F货币资金分别为12.96亿、12.91亿、11.93亿、13.5亿、20.58亿、30.46亿 [5] - 2021 - 2026F应收账款分别为11.23亿、15.83亿、15.47亿、17.01亿、18.37亿、19.48亿 [5] - 2021 - 2026F存货分别为22.51亿、30.07亿、38.18亿、45.81亿、52.69亿、57.95亿 [5] 合并现金流量表 - 2021 - 2026F经营活动产生的现金流量净额分别为13.19亿、10.69亿、13.21亿、18.8亿、23.03亿、27.65亿 [6] - 2021 - 2026F投资活动产生的现金流量净额分别为 - 19.51亿、 - 25.14亿、 - 17.25亿、 - 15.67亿、 - 12.4亿、 - 12.84亿 [6] - 2021 - 2026F筹资活动产生的现金流量净额分别为8.4亿、14.11亿、2.87亿、 - 1.57亿、 - 3.54亿、 - 4.94亿 [6]