报告评级 - 报告给予TCL智家"增持"评级 [4] 报告核心观点 收入端 - 奥马冰箱出口增长强劲,TCL洗衣机表现突出 [19][20][21][22] - 奥马冰箱24Q2收入同比+27%,其中出口收入同比+25~30% [21] - TCL合肥冰洗24Q2收入同比+25%,其中洗衣机收入同比增长超50% [22] 利润端 - 公司盈利韧性十足,利润结构持续改善 [23][24][25][26][27][28] - 24H1公司归母净利润同比+33%,主要得益于奥马冰箱和TCL洗衣机业务的强劲表现 [23] - 24Q2毛利率25.3%,同比+1.2个百分点,主要受益于规模效应、产品结构优化以及出口均价回升 [26][27] - 费用端相对可控,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/4.1%/3.4%/-1.4% [28] 现金流 - 公司在手净现金充裕,24Q2末货币资金+交易性金融资产达42.4亿元 [29][30] - 24H1经营性现金流净额7.9亿元,同比下降15% [30] 投资建议 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为9.14/10.07/10.99亿元 [31] - 维持"增持"评级 [31] 风险提示 - 原材料价格大幅波动风险 [32] - 出口业务面临贸易政策调整风险 [32] - 汇率波动风险 [32]