证券代码:002668 -- - 证券简称:TCL智家 == 公告编号: 2026-026 广东 TCL 智慧家电股份有限公司 关于控股股东及其一致行动人之间转让股份的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示: 1、公司控股股东 TCL 家电集团于 2026年4月29 日通过大宗交易受让了其 一致行动人中新融泽持有的公司 23,138,065 股(占公司总股本的比例为 2.13%）。 2、本次股份转让属于 TCL 家电集团及其一致行动人之间内部转让,不涉及 向市场减持,不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。 3、本次股份内部转让行为符合《公司法》《证券法》《深圳证券交易所股 票上市规则》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第18号 -- 股东及董事、高级管理人员减持股份》等法律法规、 部门规章、规范性文件的有关规定。 4、本次内部转让的股份不存在质押情形,未作为融资融券业务担保物,不 属于因违约处置导致的股份减持,不属于人民法院通过集中竞价交易或大宗交易 方式处置股份的情形。 5、本次股份转让不触 ...

宏观与策略 - **固定收益：MLF缩量续作后超长债冲高回落，债市存在回调风险** 央行缩量续作2000亿MLF，为连续13个月超额续作后首次缩量，后半周资金面边际收紧，债市收益率创新低后快速回调，超长债交投活跃度小幅上升[8][9]。30年国债与10年国债利差为49BP，处于近五年高位；20年国开债与20年国债利差为12BP，处于历史较低位置。开年经济向好，一季度GDP同比增速5%处于目标区间上沿，3月CPI为1%，PPI为0.5%转正，通缩风险缓解。但中东地缘冲突推升原油价格和国内通胀风险，叠加经济增速较好、货币政策大幅放松必要性下降以及利率绝对水平较低，债市近期存在回调风险[8][9]。 - **A股策略：资金面收紧，市场情绪高位震荡** 4月第3周资金入市合计净流入29亿元，前一周为净流出278亿元。融资余额增加418亿元，公募基金发行增加217亿元，ETF净赎回368亿元，北上资金估算净流出3亿元，IPO融资29亿元，产业资本净减持81亿元[10]。短期情绪指标处于2005年以来中高位，最近一周年化换手率为464%（历史79%分位），融资交易占比为9.99%（历史75%分位）。长期情绪指标处于中低位，A股风险溢价为2.46%（历史46%分位），沪深300（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.23（历史6%分位）[11][12]。行业热度方面，通信、电子、半导体的成交额占比历史分位数最高（分别为100%、100%、99%），交通运输、房地产、银行最低（均为0%）[12]。 - **海外市场：美债利率在滞胀忧虑中高位震荡，政策转向预期推迟** 10年期美债收益率维持在4.3%高位，30年期达4.91%，反映出市场对通胀持续性的深度忧虑[12]。美国经济展现韧性，4月综合PMI升至52.0创三个月新高，制造业PMI达54.0为近四年高位，但伊朗冲突推升短期通胀，3月CPI同比3.3%，核心PCE同比3.0%[12]。市场已完全排除今年降息可能性，也不认为会再次加息，预期美联储将维持高利率更长时间[12]。美联储政策天平向抗通胀倾斜，4月会议维持利率不变概率达100%，年底前累计降息幅度仅11个基点[13]。建议采取防御性哑铃策略应对高波动，严格控制组合久期[14]。 互联网与AI - **DeepSeek V4发布：百万上下文进入普惠时代，国产算力成功适配** DeepSeek发布V4系列模型，包含总参数1.6T的V4-Pro和284B的V4-Flash，均原生支持100万token上下文[14][15]。在Agentic Coding评测中，V4 Pro达到当前开源模型最佳水平，使用体验优于Sonnet 4.5，交付质量接近Opus 4.6非思考模式[15]。通过注意力层改进，在1M上下文下，V4 Pro的单token推理FLOPs只有V3.2的27%，KV Cache只有10%，实现了高性价比，V4-Pro输入/输出百万Token价格为12元/24元[16]。模型已与国产芯片成功适配，包括华为昇腾NPU和寒武纪，实现了Day 0适配，昇腾950超节点批量上市有望继续推动V4 Pro降价[17]。 医药生物 - **板块表现与公募持仓：板块表现弱于市场，公募持仓占比环比提升** 本周（26年第18周）生物医药板块整体下跌1.25%，表现弱于全部A股（上涨0.45%）和沪深300（上涨0.86%）。医疗服务上涨0.73%，化学制药下跌2.09%，生物制品下跌4.68%[18]。26Q1公募基金医药持仓分析显示，医药基金规模达3733亿元，环比增长4.2%[19]。全部基金医药持仓占比为8.87%，环比提升0.91个百分点；医药基金医药持仓占比为98.05%，环比提升0.60个百分点[19]。持仓结构方面，持仓占比最大的子板块为化学制剂、其他生物制品；持仓占比增加最多的为CXO、其他生物制品；下降最多的为化学制剂、医疗设备[19]。持有基金数最多的TOP3医药股为药明康德(670家)、恒瑞医药(479家)、信达生物(226家)；持有市值最大的TOP3为药明康德(388亿元)、恒瑞医药(276亿元)、信达生物(175亿元)[20]。 - **药康生物：2025年归母净利润同比增长30%，海外业务增长强劲** 2025年公司实现营收7.93亿元，同比增长15.5%；归母净利润1.43亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长54.8%[27]。分业务看，商品化小鼠模型销售收入4.39亿元（同比+9.6%），功能药效业务收入2.00亿元（同比+32.3%）[29]。分区域看，海外营收1.52亿元，同比增长33.4%，毛利率71.0%；国内收入6.41亿元，同比增长11.9%，毛利率62.6%[30]。2025年公司毛利率为64.1%（同比+2.2pp），净利率18.0%（同比+2.0pp）[30]。 - **奥浦迈：产品收入同比增长23%，海外业务毛利率改善** 2025年公司实现营收3.55亿元，同比增长19.4%；归母净利润4170万元，同比增长98.1%[31]。产品业务实现收入3.00亿元，同比增长23.0%，毛利率69.3%[33]。海外收入1.10亿元，同比增长15.9%，毛利率75.2%，同比提升8.9个百分点[33]。2025年公司毛利率为50.8%，净利率11.7%（同比+4.7pp）[33]。 电子与面板 - **LCD行业：TV面板大尺寸化延续，4月价格环比上涨** 2026年4月至今面板(申万)指数上涨6.36%[21]。4月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格分别为37、65、96、119、168美元/片，除32寸价格环比持平外，其余尺寸环比上涨1.6%/1.1%/0.8%/0.6%[22]。Omdia预计5月各尺寸TV面板价格环比持平[22]。需求方面，3月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长5.38%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比分别增长1.94%、11.98%、31.04%、20.36%[24]。行业产能逐步稳定，份额有望进一步集中，周期属性淡化，成长属性显现[24]。 - **三环集团：MLCC高端化与国产替代共振，SOFC快速增长** 1Q26公司实现营收26.81亿元，同比增长46.25%；归母净利润7.91亿元，同比增长48.48%[53]。2025年MLCC业务营收33.08亿元，公司高容产品持续扩产，并切入新能源汽车核心系统[54]。SOFC（固体氧化物燃料电池）业务受益于AI浪潮带来的数据中心电力需求激增，公司作为全球龙头Bloom Energy的核心陶瓷隔膜板供应商深度受益，同时已在SOFC整机系统领域实现商业化示范项目落地[55]。 消费与零售 - **老百姓：26Q1业绩改善显著，经营全面变革** 26Q1公司实现营业收入54.81亿元，同比增长0.8%；归母净利润2.64亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长7.0%[25]。26Q1公司毛利率33.5%，净利率4.8%，同比提升0.2个百分点[26]。公司门店数超1.5万家，正从规模扩张转向精细化运营与高质量增长[26]。 - **周大福：镶嵌类黄金产品增速突出，渠道聚焦单店效益** 2026年1-3月公司整体零售值同比下滑1.5%，其中中国内地市场下滑8.2%，港澳及其他市场增长58.5%[34]。中国内地定价首饰类别中，珠宝镶嵌类黄金产品和翡翠首饰零售值均同比增长超过30%[34]。公司贯彻强化单店效益，季内净关店124家，期末门店总数5689家[35]。 - **老凤祥：一季度扣非归母净利润实现增长，强化自营渠道建设** 2026年一季度公司营收137.42亿元，同比下滑21.57%，但扣非归母净利润同比增长1.56%至6.54亿元[36]。2025年公司净开自营门店16家，营销网点总数5355家，并推动产品向年轻时尚化转型[37]。2026年一季度毛利率12.75%，同比提升3.69个百分点[38]。 - **贝泰妮：整体业绩企稳回升，多品牌矩阵贡献新增量** 2025年公司实现营收53.59亿元，归母净利润5.06亿元，同比增长0.53%[39]。2026Q1营收11.18亿元，同比增长17.84%；归母净利润0.66亿元，同比增长132.76%[39]。分品牌看，2025年主品牌薇诺娜收入44.3亿元，薇诺娜宝贝收入2.35亿元（同比+17.0%），瑷科缦收入1.29亿元（同比+115.1%）[40]。2025年毛利率74.46%，同比提升0.72个百分点[42]。 - **富安娜：2025年维持95%以上高分红，2026一季度业绩企稳回升** 2025年公司营收25.85亿元，同比下降14.2%；归母净利润3.36亿元，同比下降38.0%；拟每10股派3.85元，分红率95.4%[59]。2026年第一季度营收6.13亿元，同比增长14.3%；归母净利润0.65亿元，同比增长15.1%[60]。2025年线上渠道收入11.47亿元，同比增长2.37%，占比提升至44.38%[61]。 工业与制造业 - **TCL智家：收入稳增彰显龙头风范，经营质量提升** 2026年Q1公司营业收入48.86亿元，同比增长6.22%；归母净利润3.07亿元，同比增长1.58%[43]。2026Q1毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%[45]。公司作为冰箱出口龙头，预计奥马冰箱出口业务保持稳健增长，TCL冰洗业务盈利能力稳步向上[44]。 - **广钢气体：业务结构持续优化，电子大宗业务高质量增长** 2025年公司实现营业收入24.24亿元，同比增长15.26%；归母净利润2.86亿元，同比增长15.21%[63]。电子大宗气体业务收入17.32亿元，同比增长16.41%，占总营收比重提升至77.03%，毛利率达29.97%[64]。2026年Q1归母净利润0.92亿元，同比大幅增长62.63%[63]。公司在国内新建现场制气项目中中标产能占比达41%，深度绑定国内存储、晶圆代工、面板等龙头客户[64]。 - **华鲁恒升：一季度净利同环比提升，盈利修复有望延续** 2026年一季度公司营收83.4亿元，同比增长7.4%；归母净利润11.2亿元，同比增长58.0%[66]。毛利率/净利率分别为22.3%/14.3%[66]。新能源新材料相关产品销量83.83万吨，同比增长26%，对应营收45.55亿元，占总营收54.6%，是第一大收入来源[67]。 其他行业与公司 - **北京人力：2025年业绩承诺顺利达成，2026Q1补贴落地增强信心** 2025年公司实现营收451.85亿元，同比增长5.0%；扣非净利润5.60亿元，同比增长5.0%[47]。核心子公司北京外企2025年扣非归母净利润6.40亿元，业绩承诺完成率101.41%[47]。2026年第一季度营收113.82亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润0.71亿元，同比下降51.3%，若剔除上年同期资产处置收益影响，可比口径归母净利润同比下降18.9%[48]。公司2025年现金分红比例50%[49]。 - **九华旅游：春节错期下Q1业绩平稳，推进索道扩容与资源整合** 2025年公司营收8.79亿元，同比增长14.93%；归母净利润2.13亿元，同比增长14.42%[50]。2026Q1营收2.35亿元，同比增长0.17%；归母净利润0.70亿元，同比增长1.31%[51]。索道缆车业务2025年收入3.29亿元，毛利率高达85.39%[51]。公司正推进九华山狮子峰索道项目建设，预计2026年底完工，年均税后利润约3700万元[52]。 - **滨江集团：毛利率同比改善，财务结构持续优化** 2025年公司实现营业收入829亿元，同比增长20%；归母净利润21.2亿元，同比下降17%，主要受计提资产减值28亿元拖累[56]。2025年毛利率13.2%，同比提升0.7个百分点[56]。2025年签约销售金额1017亿元，行业排名第10，连续8年杭州市场销售第1[57]。截至2025年末，有息负债337亿元，平均融资成本3.0%，同比下降0.4个百分点；现金短债比4.0倍[58]。

投资评级 - 报告对TCL智家（002668.SZ）维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2026年第一季度公司营业收入为48.86亿元，同比增长6.22%，归母净利润为3.07亿元，同比增长1.58%，扣非净利润为2.95亿元，同比增长0.39% [1] - 利润增速低于收入增速主要由于2026年第一季度财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，而上年同期为0.53亿元收益，主要受人民币升值带来的汇兑科目波动影响 [1] - 公司作为冰箱出口行业龙头，预计其奥马冰箱出口业务保持稳健增长，行业结构持续改善，2025年我国变频冰箱出口量占比提升5个百分点至49% [1] - 公司2026年第一季度毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%，在人民币升值、原材料涨价背景下，依靠高端产品比例提升实现毛利率同比提升 [2] - 除财务费用外，公司2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别同比-0.04/持平/-0.1个百分点，整体保持稳中略降态势 [2] - 公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL业务协同可期 [3] - 考虑到2025年底以来原材料价格大幅上涨及人民币持续升值，报告略下调2026年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为11.8/13.3/14.5亿元（前值为12.4/13.5/14.6亿元），同比增速分别为+5%/+12%/+9% [3] - 基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为9/8/7倍 [3] 财务与运营分析 - 2026年第一季度，公司冰箱出口业务预计稳中有增，参考海关总署数据，2026年第一季度我国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1% [1] - 后续展望，参考产业在线数据，2026年第二季度冰箱出口量预计维持低个位数稳健增长，公司作为龙头预计仍有望保持稳中有增 [2] - 盈利能力方面，若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱仍延续结构升级带来的盈利能力提升趋势 [2] - TCL冰洗业务继2025年盈利改善后，秉承全球化战略，预计2026年第一季度仍保持盈利能力稳步向上，在相对较低基数下实现较好利润增长 [2] - 根据盈利预测表，公司预计2026-2028年营业收入分别为197.58亿元、208.85亿元、219.68亿元，同比增长6.6%、5.7%、5.2% [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.09元、1.22元、1.34元 [4] - 预计2026-2028年EBIT Margin分别为13.7%、13.9%、14.2% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为27.0%、26.0%、24.9% [4] - 预计2026-2028年毛利率维持在25%-26% [25] - 预计2026-2028年资产负债率逐步从75%下降至72% [25] 估值与市场数据 - 报告发布时，公司收盘价为9.90元，总市值为107.33亿元，流通市值为107.33亿元 [6] - 公司52周最高价/最低价分别为11.66元/8.55元 [6] - 近3个月日均成交额为1.2381亿元 [6] - 根据可比公司估值表，TCL智家基于2026年预测每股收益的市盈率为9倍，PEG（2026E）为0.8 [24] - 关键估值指标显示，基于预测，公司2026-2028年EV/EBITDA分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [4] - 基于预测，公司2026-2028年市净率（PB）分别为2.46倍、2.10倍、1.84倍 [4] - 基于预测，公司2026-2028年股息率分别为3.3%、5.6%、6.7% [25]

投资评级 - 报告对TCL智家维持“优于大市”评级 [1][3][6] 核心观点 - 2026年第一季度公司营业收入为48.86亿元，同比增长6.22%，归母净利润为3.07亿元，同比增长1.58%，扣非净利润为2.95亿元，同比增长0.39% [1] - 利润增速低于收入增速主要由于人民币升值导致汇兑科目产生较大波动，2026年第一季度财务费用与公允价值变动合计带来0.92亿元损失，而上年同期为0.53亿元收益 [1] - 公司作为冰箱出口行业龙头，预计其奥马冰箱出口业务保持稳健增长，行业数据显示2026年第一季度中国冰箱出口额（人民币口径）增长6.1%，且变频冰箱出口量占比在2025年提升5个百分点至49%，带动结构升级 [1] - 展望2026年第二季度，参考行业排产数据，冰箱出口量预计维持低个位数稳健增长，公司作为龙头预计仍能稳中有增 [2] - 若剔除汇兑损失等影响，预计奥马冰箱延续了结构升级带来的盈利能力提升 [2] - TCL品牌冰洗业务在2025年盈利改善后，预计2026年第一季度盈利能力继续稳步向上，在较低基数下实现了较好增长 [2] - 2026年第一季度公司毛利率同比提升2.6个百分点至25.2%，在人民币升值、原材料涨价背景下，依靠高端产品比例提升实现了毛利率同比改善 [2] - 除财务费用受人民币升值影响大幅恶化外（从上年同期0.55亿元收益变为1.0亿元损失），第一季度销售/管理/研发费用率分别同比下降0.04个百分点/持平/下降0.1个百分点，整体保持稳中略降 [2] - 考虑到2025年底以来原材料价格上涨及人民币升值，报告略下调2026年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.8亿元、13.3亿元、14.5亿元（前值为12.4亿元、13.5亿元、14.6亿元），同比增长5%、12%、9% [3] - 对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍 [3] - 公司连续多年蝉联冰箱出口龙头，聚焦主业后经营质量稳步提升，与TCL业务协同可期 [3] 财务数据与预测总结 - 根据盈利预测，公司2026-2028年预计营业收入分别为197.58亿元、208.85亿元、219.68亿元，同比增长6.6%、5.7%、5.2% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.09元、1.22元、1.34元 [4] - 预计2026-2028年息税前利润率分别为13.7%、13.9%、14.2% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为27.0%、26.0%、24.9% [4] - 预计2026-2028年市净率分别为2.46倍、2.10倍、1.84倍 [4] - 预计2026-2028年企业价值/息税折旧摊销前利润倍数分别为7.4倍、7.0倍、6.6倍 [4] - 截至报告日，公司收盘价为9.90元，总市值为107.33亿元，近3个月日均成交额为1.24亿元 [6] 行业与可比公司 - 在可比公司估值表中，TCL智家基于2026年预测每股收益的市盈率为9倍，PEG为0.8 [24] - 可比公司海尔智家、美的集团、海信家电均被给予“优于大市”评级 [24]