分组1：道通科技 - 2024年预计归母净利润为6.2亿元-6.8亿元，同比增长245.92%-279.39%[2] - 2024年预计营业收入为38亿元-40亿元，同比增长16.88%-23.03%[4] - 2024-2026年预计归母净利润分别为6.5/8.0/9.7亿元，同比增长260.4%/23.8%/21.7%[4] - 公司基于AI平台与大模型大脑构建具身智能解决方案，已形成飞行智能体机器人、反无人系统和地面智能体机器人等多品类布局[1][4] - 公司传统主业包括7kW-22kW交流桩和40kW-640kW直流桩，满足海外客户多元化需求[2][4] 分组2：TCL智家 - 2024年预计营收为181.8亿元，同比增长19.8%[10][11] - 2024-2026年预计归母净利润分别为10.04/11.41/12.74亿元，同比增长27.7%/13.6%/11.7%[10][11] - 公司连续16年中国冰箱出口欧洲排名第一，连续15年中国冰箱出口量排名第一[3][10] - 公司旗下TCL品牌冰箱和洗衣机国内销量稳居行业前五[3][10] - 公司计划回购奥马冰箱49%股权，若成功回购将极大增厚业绩[3][15] 分组3：行业趋势 - 海外冰箱销量2023年约为中国的2.7倍，市场空间广阔[12] - 海外冰箱均价2015-2023年CAGR为4.9%，产品结构升级趋势明显[12] - 公司冰箱业务营业利润率高于以自主品牌出海为主的白电头部企业[13]

公司评级 - 报告公司投资评级为“增持”（首次）[1] 核心观点 - TCL 智家是中国冰箱出口冠军，TCL 入主后为公司打开了新的增长空间[2] - 公司冰箱主业稳步扩张，盈利水平持续改善，2021-2023 年营收 CAGR 为 22.5%[14][16] - 公司通过规模领先、精品策略和平台协同，夯实了竞争优势，资产整合进一步打开了增长空间[34][55] 公司概况 - 公司深耕冰箱 ODM 出口，2002 年成立，2008 年成为 ODM 龙头，2015 年经历股权变动，2021 年 TCL 入主[14] - TCL 入主后，公司治理结构优化，TCL 持股比例达 50.18%，并逐步整合 TCL 冰洗资产[14][15] - 公司财务表现稳健，2023 年营收达 151.8 亿元，同比增长 30.1%，净利润为 7.87 亿元，同比增长 69.4%[3][16] 行业分析 - 全球冰箱市场呈现升级趋势，海外市场量稳价增，2015-2023 年海外冰箱销量 CAGR 为 1.6%，均价 CAGR 为 4.9%[27] - 中国市场冰箱销量微降，但均价稳步增长，2015-2023 年销量 CAGR 为 -1.3%，均价 CAGR 为 2.4%[32] - 海外市场空间广阔，2023 年海外冰箱销量达 2.7 亿台，均价为 711 美元[27] 竞争优势 - 公司规模领先，2023 年冰箱销量达 1722 万台，位居全球前列[34] - 公司实施精品策略，2016-2023 年奥马冰箱出厂均价从 502 元提升至 901 元，中高端风冷冰箱收入占比达 64%[43][44] - 公司通过平台协同，优化产品 SKU，2023 年 SKU 数量为 373 个，较 2016 年减少 140 个[37][39] 资产整合 - TCL 冰洗资产注入已完成，2023 年 TCL 冰洗营收达 43.7 亿元，净利润为 1.3 亿元[57] - 子公司股权回购在途，预计 2024 年完成，将进一步增强公司控制力[57] - TCL 空调资产有望整合，2023 年 TCL 空调营收达 240.9 亿元，净利润为 15.49 亿元[62] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 181.8 亿元、201.4 亿元、222.8 亿元，同比增长 19.8%、10.8%、10.6%[64] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 10.04 亿元、11.41 亿元、12.74 亿元，同比增长 27.7%、13.6%、11.7%[64] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.93 元、1.05 元、1.18 元，对应 PE 为 14.2X、12.5X、11.2X[64]

财务与市场表现 - 2024年上半年公司海外业务收入为66.49亿元，占营业收入的74% [2] - 公司出口市场主要以欧洲为主，美国市场收入占比较低 [2] 全球化战略与应对措施 - 公司将持续关注美国关税政策动向，及时调整经营策略以降低潜在影响 [2] - 公司正在积极拓展多元化的市场布局，以增强业务抗风险能力 [2] - 公司出口业务主要以美元和欧元报价及结算，已建立外汇套期保值机制应对汇率波动 [2] - 目前公司产能均分布于中山市及合肥市，是否布局海外产能将视市场拓展、地缘政治等因素决定 [2] 公司战略与发展规划 - 公司更名为TCL智家，致力于成为全球领先的智慧家电企业，推进全球化战略 [3] - 公司以AI智慧家电为发展方向，通过科技创新实现家电产品的互联互通、协同运作及自我学习优化 [3] - 子公司TCL家用电器（合肥）有限公司将深耕"TCL"自主品牌，聚焦中高端冰洗业务 [3] - 子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持"奥马"独立商号及"全球专业冰箱ODM供应商"定位 [3] 技术与产品布局 - 公司已在家电AI领域进行深入布局，积累了包括AI语音控制、AI智能识别等技术 [3] - 这些技术已成功应用于部分冰箱、洗衣机产品中，为消费者带来全新的科技体验 [3] 投资与股权 - 奥马冰箱少数股东的转让意愿、回购目标股权的价格等关键回购条件尚未确定，存在重大不确定性 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入较快提升,扣非净利高增,或受益于冰洗行业出口高景气 [4] - 2024Q3 毛利率有所改善,费用端投入有所增加,但看好中长期业务协同提质增效 [5] - 公司作为冰冷龙头享受行业增长红利,合肥家电有望充分协同,外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海,内销"以旧换新"政策支持或带来利好 [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司收入139.45亿元(+22.95%),归母净利润8.25亿元(+29.56%),扣非归母净利润8.11亿元(+39.16%) [4] - 2024Q3单季度收入49.84亿元(+19.86%),归母净利润2.66亿元(+23.49%),扣非归母净利润2.53亿元(+32.99%) [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为9.85/10.97/12.19亿元,对应EPS为0.91/1.01/1.12元 [6]

投资建议 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为10.02/11.21/12.34亿元,同比增长27%/12%/10% [4] - 参考家电可比公司平均估值,给予公司2024年15X PE,上调目标价至13.8元,维持"增持"评级 [4] 业绩简述 - 公司2024前三季度实现营业收入139.45亿元,同比增长22.95%;归母净利润8.25亿元,同比增长29.56% [15] - 2024Q3实现营业收入49.84亿元,同比增长19.86%;归母净利润2.66亿元,同比增长23.49% [15] 收入：奥马增长增速相对更快 - 2024Q3受益海外需求强劲,公司在同期+40%以上增速的基数上保持较高增长水平 [16] - 拆分奥马与TCL合肥冰洗两大主体来看,预计奥马+20~25%,TCL合肥冰洗+10~15% [16] 利润：奥马毛利率稳健,TCL合肥冰洗尚未改善 - 2024Q3公司少数股东损益2.42亿元,按少数股东49%股权比例推算,子公司广东奥马冰箱单季度盈利4.94亿元,同比+14%,净利率13.8% [18] - 我们估算TCL合肥冰洗净利润不超过0.14亿元,同比有所减少 [18] - 2024Q3公司毛利率为24.04%,同比提升1.93个百分点,预计奥马中高端风冷产品收入占比提升带动出货均价改善 [21] 经营性现金流流出扩大 - 2024前三季度公司经营性现金流净额13.5亿元,同比下降36%,主要因采购规模扩大,支付给供应商的款项增长 [20] - 2024Q3公司经营性现金流净额5.68亿元,同比下降53% [20]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩表现良好,营业总收入同比增长22.95%,归母净利润同比增长29.56% [1] - 公司出口订单和ODM订单取得明显增长,带动业绩明显提升 [1] - 公司毛利率和净利率同比均有所提升,运营效率有所改善 [2] - 公司销售商品收到的现金大幅增加,经营性现金流较好 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持30.8%、20.2%和14.6%的增长 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入139.45亿元,同比增长22.95% [1] - 2024年前三季度归母净利润8.25亿元,同比增长29.56% [1] - 2024年前三季度毛利率为23.36%,2024年第三季度为24.04% [2] - 2024年前三季度销售费率3.62%、管理费率3.60%、研发费率3.54%、财务费率-0.35% [2] - 2024年前三季度归母净利率为5.92%,2024年第三季度为5.33% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.29亿元、12.37亿元和14.17亿元 [2]

营业收入与净利润 - 2024年第三季度营业收入为49.84亿元，同比增长19.86%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比增长23.49%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.53亿元，同比增长32.99%[4] - 公司2024年第三季度营业总收入为139.45亿元，同比增长22.95%[11] - 归属于母公司股东的净利润为8.25亿元，同比增长29.57%[12] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为13.54亿元，同比减少36.08%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1,354,339,702.45元，同比下降36.1%[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-524,158,246.75元，同比改善48.9%[15] - 筹资活动产生的现金流量净额为-32,423,942.17元，同比改善92.5%[15] - 现金及现金等价物净增加额为848,637,517.56元，同比增长22.0%[15] - 期末现金及现金等价物余额为2,605,879,006.46元，同比增长16.9%[15] 资产与负债 - 2024年第三季度总资产为143.71亿元，同比增长14.31%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为22.27亿元，同比增长57.50%[4] - 公司2024年第三季度货币资金期末余额为2,892,074,702.02元，较期初增长19.8%[9] - 公司2024年第三季度应收账款期末余额为3,793,948,549.42元，较期初增长36.2%[9] - 公司2024年第三季度流动资产合计为11,398,510,376.20元，较期初增长17.7%[9] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,972,888,138.01元，较期初增长3.0%[10] - 公司2024年第三季度短期借款期末余额为685,816,328.32元，较期初增长10.8%[10] - 公司2024年第三季度应付票据期末余额为3,661,502,179.74元，较期初增长12.4%[10] - 公司2024年第三季度应付账款期末余额为4,716,524,910.89元，较期初增长2.2%[10] - 公司2024年第三季度合同负债期末余额为370,370,186.76元，较期初增长25.5%[10] 每股收益与净资产收益率 - 2024年第三季度基本每股收益为0.2452元，同比增长23.46%[4] - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为12.70%，同比下降2.12%[4] - 基本每股收益为0.7611元，同比增长29.55%[13] 非经常性损益 - 2024年第三季度非经常性损益项目合计为1302.61万元，主要为政府补助和银行理财产品收益[5] 股东持股情况 - TCL家电集团有限公司持有公司无限售条件股份520,967,167股，占总股份的17.6%[8] - 武汉株信睿康科技有限责任公司持有公司无限售条件股份64,380,000股，其中43,397,827股被冻结[8] 成本与费用 - 营业总成本为122.02亿元，同比增长23.81%[11] - 研发费用为4.93亿元，同比增长30.21%[12] - 销售费用为5.04亿元，同比增长26.94%[12] - 管理费用为5.03亿元，同比增长35.84%[12] 综合收益 - 综合收益总额为15.53亿元，同比增长27.48%[13] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为8.13亿元，同比增长32.71%[13] 经营活动现金流 - 销售商品、提供劳务收到的现金为13,342,330,424.81元，同比增长28.5%[14] - 收到的税费返还为914,199,357.01元，同比增长62.3%[14] - 经营活动现金流入小计为14,466,572,427.40元，同比增长21.6%[14] - 经营活动现金流出小计为13,112,232,724.95元，同比增长34.2%[14] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[16] - 2024年第三季度出口订单和ODM订单取得明显增长，主要受益于出口需求提升和ODM业务扩张[6] - 少数股东损益为7.49亿元，同比增长19.16%[12]

国庆前后A股的季节效应 - 国庆前表现相对较弱，越临近国庆下跌概率越大[2] - 国庆后表现整体胜率相对稳定维持在62.5%-71.4%之间[2] - 国庆前以煤炭、石化等防御风格为主，国庆后以电子、医药等成长风格为主[2] - 当前市场提前缩量，或接近2012、2018年国庆前的情况[3] 家电行业 - 约30个省市自治区落地家电以旧换新细则，这一品类在政策刺激下受益最为明显[1] - 8月我国家电零售额同比增长3.4%，增速环比7月(-2.4%)明显改善[4] - 8月我国家电出口额达644.1亿元，同比增长11.6%[4] - 政策有助于高能效产品销售，预计利润率有望保持小幅同比提升[4] 研报动态 - 汇成股份等3股评级得到下调[1] - 11家公司获得首度覆盖，其中顺丰控股等3股获新财富分析师深度覆盖[1] - 贝特瑞首次上榜个股机构关注度排行前五[1] - 电子设备、医药生物等行业研报数量较多[5]

公司业绩与市场表现 - 公司上半年冰冷、洗衣机销量增速远超行业增长水平，销量、收入、利润均实现历史新高 [3] - 公司出口业务收入达66.5亿元，同比增长38%，其中自有品牌出口业务收入增速达54% [3] - 公司连续15年保持中国冰箱出口第一的市场地位 [3] 海外市场战略 - 公司对海外业务充满信心，将继续坚定不移地推动全球化战略 [3] - 公司计划聚焦亚太和欧洲市场，加快新品上市进度，布局中高端产品 [3] - 在新兴市场，公司将巩固与跨国品牌的合作，并加强对日韩品牌和本地品牌客户的开拓 [3] - 在欧美市场，公司将补充风冷产品阵容，推动高端风冷替代 [3] 公司发展战略 - 公司更名为TCL智家，致力于成为全球领先的智慧家电企业 [4] - 公司将以AI智慧家电为发展方向，通过科技创新实现家电产品的互联互通、协同运作及自我学习优化 [4] - 公司子公司TCL家用电器（合肥）有限公司将深耕"TCL"自主品牌，聚焦中高端冰洗业务 [4] - 子公司广东奥马冰箱有限公司将继续保持"奥马"独立商号及"全球专业冰箱ODM供应商"定位 [4] 投资者建议与公司回应 - 投资者建议公司全球范围招聘大量AI和自动化科学家，研发先进的智慧家电和服务机器人 [4] - 公司回应目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无其他家电及服务机器人相关业务 [4] - 投资者询问奥马冰箱少数股权收购进展，公司回应关键回购条件尚未确定，存在重大不确定性 [4] 其他信息 - 本次业绩说明会不涉及未公开披露的重大信息 [4]

公司发展战略 - 致力于成为全球领先的智慧家电企业，坚定推进全球化战略，以 AI 智慧家电为发展方向 [1] - 通过科技创新全面实现各家电产品互联互通、协同运作及自我学习优化，为用户带来前瞻性的科技体验和智慧健康生活 [1] 主要产品销售表现 - 冰箱（含冰柜）销量 834 万台，同比增长 22.9% [1] - 洗衣机销量 166 万台，同比增长 46.6% [1] 研发创新成果 - 累计获得发明专利授权 56 项，参与 33 项行业标准起草，荣获 3 项艾普兰奖 [1] - 推出的超级筒洗衣机凭借 1.2 的超高洗净比，成功推动公司洗衣机内销市场份额跃升至行业第三位 [1] - "分子保鲜科技"和"零下 40°C 晶态膜深冷保鲜技术"达到国际领先水平，已在公司冰箱产品中推广应用 [2] 其他信息 - 公司目前主营业务为冰箱、冷柜和洗衣机的研发、制造和销售，暂无空调相关业务 [2] - 未来公司将以 AI 智慧家电为发展方向，坚定推进全球化战略 [2]