投资评级 - 报告对地平线 CD 的投资评级为“买入”，目标价格为 3.6 港元，较当前价格 1.48 港元有 143.2% 的上涨空间 [3] 核心观点 - 地平线 CD 上半年核心净利润同比下降 16% 至 2.68 亿元人民币，符合预期，主要由于财务费用增加 [1] - 公司通过资本支出增长模式推动产品多样化和海外扩张，上半年资本支出同比增长 3.6 倍至 44 亿元人民币 [1] - 海外市场成为增长动力，截至 6 月底已有 35 家门店 [1] - 预计 2024E 净债务/权益比率将反弹，2024E/25E/26E 盈利预测分别下调 2%/10%/12% [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长 16% 至 49 亿元人民币，毛利率同比收缩 2.1 个百分点至 32% [1] - 经营性现金流入同比增长 4% 至 135 亿元人民币，投资现金流出 31 亿元人民币 [1] - 净债务与股本比率在 6 月底反弹至 164%，较 2023 年底的 147% 有所上升 [1] 业务分部表现 - 经营租赁服务收入同比下降 24% 至 19 亿元人民币，主要受 AWP 租金和利用率下降影响 [3] - 工程和技术服务收入同比增长 71% 至 19.5 亿元人民币，毛利率提升 6.3 个百分点至 27% [3] - 资产管理和其他服务收入同比增长 84% 至 10 亿元人民币，其中资产管理服务收入同比增长 1.5 倍至 7.44 亿元人民币 [3] 未来展望 - 预计 2024E 总收入为 109.89 亿元人民币，同比增长 14.3%，2025E 和 2026E 收入分别增长 11.4% 和 9.4% [2] - 2024E 调整后净利润预计为 11.86 亿元人民币，同比增长 13.7%，2025E 和 2026E 分别增长 11.4% 和 14.5% [2] - 2024E 市盈率为 3.7 倍，2025E 和 2026E 分别为 3.3 倍和 2.9 倍 [2] 估值与回报 - 2024E 股息收益率为 8.2%，2025E 和 2026E 分别为 9.1% 和 10.4% [2] - 2024E 净资产收益率为 10.4%，2025E 和 2026E 分别为 10.6% 和 11.2% [2]