报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [1][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司核心产品进入快速兑现期，自免领域布局多靶点创新产品，双抗平台产品数据突出，大品种和大适应症 2024 年起陆续商业化，公司将进入销售快速增长期 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 国内自身免疫领域闪耀新星 - 股权结构稳定，重庆智睿投资有限公司为第一大股东，实控人蒋仁生通过该公司间接持股，董事长单继宽等也有持股，核心高管背景雄厚 [18] - 搭建 6 大研发平台，2020 - 2023 年研发投入和人员持续增加，预计研发费用将继续增加 [20] - 拥有 15 个在研产品，涵盖自身免疫、感染、肿瘤领域，自免领域布局多靶点，多个产品处于不同临床阶段 [22] 自免：多矩阵强化优势，临床进度领先 赛立奇单抗（GR1501）：国产首个 NDA 的 IL - 17 单抗 - IL - 17A 在自身免疫疾病中作用重要，中国银屑病发病率高、需求未满足，全球银屑病生物药靶点布局丰富，IL - 17 靶点国内竞争激烈，赛立奇单抗有望成国产首个上市 IL - 17A 单抗 [25][26][32] - 赛立奇单抗治疗中重度斑块状银屑病疗效优于竞品，治疗中轴型脊柱关节炎临床数据优效 [35][38] - 预计 GR1501 销售峰值达 20.14 亿元，考虑患病人群、渗透率、市占率、药物价格和获批时间等因素 [39] GR1802：IL - 4R 全球百亿美元市场，AD 等空间广阔 - GR1802 能阻断 IL - 4 和 IL - 13 信号通路，已开展多项自免适应症临床试验，2023 年度普利尤全球销售额破百亿欧元，IL - 4Rα 市场潜力大 [41][45] - 特应性皮炎治疗中，小分子药物竞争激烈，IL - 4Rα 靶点药物疗效及安全性好，GR1802 针对 AD 已启动 III 期临床试验 [47][49] - 哮喘患者人群基数大、需求未满足，IL - 4R 等靶点研发火热、竞争激烈，GR1802 处于 II 期临床 [51][54] - 慢性鼻窦炎尚无生物制剂获批，多款药物处于临床后期，GR1802 相关适应症处于 II 期临床 [54] - 预计 GR1802 销售峰值达 33.55 亿元 [11] GR1603：国产最快 IFNARI 单抗 - 文档未详细展开介绍 [11] 抗感染：GR1801 全球首个狂犬病被动免疫双抗 - 狂犬病患者需更安全有效被动免疫制剂，GR1801 是全球首个用于狂犬病被动免疫的双抗，优势突出 [3][11] - 预计 GR1801 销售峰值达 12.13 亿元 [11][3] 抗肿瘤：双抗平台初成，产品待发 GR1803：BCMA × CD3 双抗，初显临床优势 - GR1803 针对复发/难治性多发性骨髓瘤适应症的Ⅰ期临床数据优势突出，期待更大样本验证 [5] GR1901：CD123 × CD3 双抗，研发早期国内领先 - 文档未详细展开介绍 [11] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 156 百万元、429 百万元、1004 百万元，归母净利润分别为 - 764 百万元、 - 555 百万元、 - 317 百万元 [9] - 根据 DCF 估值模型，核心产品合理估值 164.32 亿元，敏感性测试显示合理市值区间 153 - 177 亿元，对应目标价 41.86 - 48.22 元/股 [6]