报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年半年报逆势实现超预期稳健增长，中期分红回馈股东，24H1营业收入同比增长8.17%至59.67亿元，归母净利润同比增长11.74%至24.93亿元，拟派发现金红利共14.44亿元，占归母净利润57.92% [2] - 受日化投放增加实现逆势超预期增长，影院媒体有所恢复，展望下半年，奥运会及地产经济复苏有望助力基本面持续复苏 [3] - 加速低线城市及境外业务布局，提效控费释放利润，24H1毛利率同比增长1.19pct至65.13%，投资收益为3.44亿元，同比增长54.6% [3] - 公司将持续加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，不断优化媒体资源覆盖的密度和结构，持续扩大生活圈媒体的领先优势 [3] 公司基本情况 - 总股本14442百万股，已上市流通股14442百万股，总市值835亿元，流通市值835亿元，每股净资产（MRQ）1.1，ROE（TTM）32.3，资产负债率31.5%，主要股东为Media Management Hong Kong Limited，持股比例23.72% [1] - 当前股价5.78元 [2] 财务数据与估值 利润表 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9425|11904|12647|13507|14857| |营业利润（百万元）|3507|5792|6621|7171|8091| |归母净利润（百万元）|2790|4827|5493|5941|6691| |每股收益（元）|0.19|0.33|0.38|0.41|0.46| |PE|29.9|17.3|15.2|14.1|12.5| |PB|4.9|4.7|4.5|4.3|4.0| [3][7] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12488|11112|12610|14282|16158| |非流动资产（百万元）|12751|13249|12889|12668|12457| |资产总计（百万元）|25239|24361|25499|26950|28615| |流动负债（百万元）|6972|5203|5614|6068|6091| |长期负债（百万元）|971|1117|1117|1117|1117| |负债合计（百万元）|7943|6320|6731|7185|7208| |归属于母公司所有者权益（百万元）|16949|17693|18420|19418|21059| [6] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|6699|7678|5220|5511|5690| |投资活动现金流（百万元）|-2909|1724|999|864|853| |筹资活动现金流（百万元）|-4701|-9257|-4834|-4860|-4910| |现金净增加额（百万元）|-911|145|1386|1515|1633| [6] 主要财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|59.7%|65.5%|66.7%|67.6%|70.0%| |净利率|29.6%|40.6%|43.4%|44.0%|45.0%| |ROE|15.8%|27.9%|30.4%|31.4%|33.1%| |ROIC|13.2%|23.5%|26.0%|26.9%|28.4%| |资产负债率|31.5%|25.9%|26.4%|26.7%|25.2%| |净负债比率|8.2%|9.5%|8.7%|8.2%|7.7%| |流动比率|1.8|2.1|2.2|2.4|2.7| |速动比率|1.8|2.1|2.2|2.4|2.7| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.5|0.5| |存货周转率|320.9|361.2|580.1|833.0|824.8| |应收账款周转率|4.2|7.2|6.8|6.8|6.9| |应付账款周转率|22.1|29.9|30.4|30.6|30.3| |每股经营净现金（元）|0.46|0.53|0.36|0.38|0.39| |每股净资产（元）|1.17|1.23|1.28|1.34|1.46| |每股股利（元）|0.28|0.33|0.34|0.35|0.39| |EV/EBITDA|1.1|0.7|0.6|0.5|0.5| [7] 业务情况 媒体业务 - 楼宇媒体1H24收入同比增长7.25%至55.05亿元，毛利率同比增长0.34pct至64.31%；影院媒体同比增长20.75%至4.5亿元 [3] 分行业情况 - 24H1日用消费品收入同比增长14.2%至38.2亿元，占比提升3.4pct至63.9%；互联网同比下降15.86%至5.21亿元，占比下降2.49pct至8.72%；交通同比增长2.13%至4.79亿元，占比下降0.47pct至8.02%；其他同比增长5.82%至11.53亿元，占比下降0.43pct至19.32% [3] 点位布局 - 国内自营电梯电视媒体1H24同比增长21.9%至94.1万个，一二三线城市同比增长分别为19.1%/17.9%/69.1%；国内电梯海报媒体同比微降0.7%至153万个，一二三线城市同比变动分别为1.9%/-1.3%/-3.5%；海外电梯电视自营媒体同比增长30%至8.4万个，电梯海报媒体同比增长216.7%至1.9万个 [3] 费用情况 - 24H1销售费用率同比微降0.1pct，绝对额同比增长7.5%至11.04亿元；管理费用率同比基本持平，绝对值同比增长8.2%至2.25亿元 [3] 非主营业务情况 - 投资收益为3.44亿元，同比增长54.6% [3]