报告公司投资评级 - 建议积极参与豫光转债新债申购 [1][6] 报告的核心观点 - 豫光转债规模小、债底保护充足、平价低于面值，预计上市价格114元左右，建议申购；公司是国内电解铅和白银生产龙头，有技术、产能、产品质量与品牌、管理和研发团队人才等优势，募投项目预期收益良好 [1][6][26] 根据相关目录分别进行总结 豫光转债基本条款与申购价值分析 转债基本条款 - 豫光转债发行规模7.10亿元，债项与主体评级AA/AA级，转股价6.17元，截至2024年8月7日转股价值90.92元，发行期限6年，各年票息算术平均值0.92元，到期补偿利率12%，债底101.12元，若全部转股对总股本和流通股本摊薄压力均为10.55% [1][3] 中签率分析 - 截至2024年8月7日，公司前三大股东分别持股29.61%、6.89%、3.51%，前十大股东合计持股44.35%，首日配售规模预计50%左右，剩余网上申购新债规模3.55亿元，假设网上申购账户650 - 750万户，预计中签率0.0047% - 0.0055% [1][5] 申购价值分析 - 公司所处铅锌行业，截至2024年8月7日收盘，PE(TTM)为10倍，市值61.16亿元，均处中等偏下水平；今年以来正股下跌4.91%，同期行业指数下跌5.10%，同花顺全A下跌10.12%，上市以来年化波动率50.31%，股价弹性中等；股权质押比例11.26%；给予豫光转债上市首日25%溢价，预计上市价格114元左右 [1][6] 豫光金铅基本面分析 所处行业及产业链分析 - 公司是大型铅锌冶炼和白银生产企业，主营业务收入主要来自铅、铜、黄金和白银产品，以国内为主；公司处于有色金属产业链中游，铅冶炼上游供给充足，再生铅替代原生铅是趋势，铅酸蓄电池产量维持增长；铜冶炼上游供给充足，国内精铜产量增长快，进口或受国际合作关系影响；有色金属行业周期性明显，受国际供需和政治经济影响大 [7][8][17] 股权结构分析 - 截至2024年8月7日，公司前三大股东合计持股40.01%，控股股东为河南豫光金铅集团有限责任公司，实际控制人为济源产城融合示范区国有资产监督管理局 [18] 公司经营业绩 - 2024Q1营收85.71亿元，同比上升2.70%，营业成本81.26亿元，同比上升2.53%；归母净利润1.69亿元，同比上升11.29%；销售毛利率5.19%，同比上升0.15pct，销售净利率1.97%，同比上升0.16pct；期间费用率2.06%，同比上升0.80pct；经营活动现金流量净额 - 3.01亿元，较去年同期减少317.67%，收现比1.04，付现比1.10 [20][22][23] 同业比较与竞争优势 - 2024Q1公司营收增长率和销售毛利率高于可比公司平均水平；公司是国内电解铅和白银生产龙头企业，有行业领先技术、产能规模、产品质量与品牌信誉、管理和研发团队人才等优势；截至2024年8月7日，PE(TTM)为10倍，估值处同行业中等偏下水平 [25][26][27] 募投项目分析 - 募集资金7.10亿元拟用于再生铅闭合生产线、年产200吨新型电接触材料、分布式光伏发电项目及补充流动资金；再生铅闭合生产线项目紧跟行业趋势，提升处理能力；年产200吨新型电接触材料项目顺应下游行业增长趋势，延伸产业链；项目践行绿色发展理念，预期收益良好 [31][32]