报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年中报显示公司总营收和归母净利同比增长，拟24 - 26年每年现金分红不低于归母净利75% [11] - 上半年批发渠道收入快增，茅台酒稳健、系列酒高增，二季度经销商稳定但基酒产量降、合同负债升 [11] - 税金及附加占比提升使净利率短期降，销售费用率升、管理费用率优化 [11] - 预计24 - 26年归母净利增速分别为15.52%、14.66%、13.10% [11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026年营业收入分别为127553.96、150560.33、174220.34、198969.55、223868.08百万元，收入同比分别为16.53%、18.04%、15.71%、14.21%、12.51% [6] - 2022 - 2026年归母净利润分别为62717.47、74734.07、86334.04、98994.20、111963.10百万元，同比分别为19.55%、19.16%、15.52%、14.66%、13.10% [6] - 2022 - 2026年ROE分别为31.76%、34.65%、32.80%、33.28%、33.40%，每股收益分别为49.93、59.49、68.73、78.80、89.13元，市盈率分别为28.78、24.15、20.91、18.23、16.12 [6] 资产负债表 - 2022 - 2026年流动资产分别为216611.44、225172.52、276373.45、308590.44、348181.97百万元，非流动资产分别为37889.39、47527.14、51991.04、55820.20、58667.00百万元 [9] - 2022 - 2026年负债合计分别为49562.74、49043.19、54438.51、53485.76、55467.49百万元，归属母公司股东权益分别为197480.04、215668.57、263215.10、297458.80、335176.30百万元 [9] 现金流量表 - 2022 - 2026年净利润分别为65376.04、77521.48、89057.03、101749.39、114702.20百万元，经营活动现金流分别为36698.60、66593.25、77479.83、99570.60、111561.03百万元 [9] - 2022 - 2026年投资活动现金流分别为 - 5536.83、 - 9724.41、 - 5426.41、 - 6140.33、 - 6340.48百万元，筹资活动现金流分别为 - 57424.53、 - 58889.10、 - 37986.29、 - 63572.59、 - 72756.08百万元 [9] 利润表 - 2022 - 2026年营业收入分别为127553.96、150560.33、174220.34、198969.55、223868.08百万元，营业税金及附加分别为18495.82、22234.18、26829.93、30561.72、34386.14百万元 [14] - 2022 - 2026年营业利润分别为87879.52、103708.66、119290.71、136262.87、153547.41百万元，所得税分别为22325.45、26141.08、30030.99、34310.99、38678.82百万元 [14] 主要财务比率 - 2022 - 2026年营业收入同比分别为16.53%、18.04%、15.71%、14.21%、12.51%，营业利润同比分别为17.56%、18.01%、15.02%、14.23%、12.68% [16] - 2022 - 2026年毛利率分别为92.09%、92.12%、92.24%、92.27%、92.28%，净利率分别为49.17%、49.64%、49.55%、49.75%、50.01% [16] - 2022 - 2026年资产负债率分别为19.47%、17.98%、16.58%、14.68%、13.63%，流动比率分别为4.41、4.62、5.12、5.81、6.32 [16]