报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，上半年收入和归母净利润同比增长，2季度收入和归母净利润也同比增长；收入端新品和渠道持续放量拉动高增，分产品和地区营收有不同表现；利润端成本红利延续但股份支付费用增加，利润短期承压；渠道和新品持续放量，未来展望积极，收入在短、中、长期有不同发展趋势，利润方面利润率有望进一步提升；预计公司24 - 26年营收和净利润情况，维持“买入”评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本274百万股，流通股本246百万股，市价38.60元，市值10,591百万元，流通市值9,488百万元[1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,894|4,115|5,323|6,610|8,073| |增长率yoy%|27%|42%|29%|24%|22%| |净利润（百万元）|301|506|666|851|1,070| |增长率yoy%|100%|68%|32%|28%|26%| |每股收益（元）|2.34|2.58|3.40|4.34|5.46| |每股现金流量|2.17|3.39|7.87|3.97|8.91| |净资产收益率|26%|35%|32%|29%|27%| |P/E|35.1|20.9|15.9|12.4|9.9| |P/B|9.3|7.3|5.1|3.7|2.7|[1] 三大财务报表预测 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|310|1,597|1,983|2,944| |应收账款（百万元）|211|244|252|284| |存货（百万元）|594|764|1,364|1,255| |流动资产合计（百万元）|1,304|2,746|3,782|4,716| |固定资产（百万元）|1,135|1,379|1,647|1,936| |非流动资产合计（百万元）|1,566|1,907|2,164|2,345| |资产合计（百万元）|2,870|4,653|5,946|7,061| |短期借款（百万元）|300|508|638|335| |应付账款（百万元）|289|1,067|1,335|1,640| |流动负债合计（百万元）|1,376|2,386|2,854|2,922| |长期借款（百万元）|0|137|137|137| |非流动负债合计（百万元）|32|169|169|169| |负债合计（百万元）|1,408|2,555|3,023|3,091| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,447|2,074|2,886|3,917| |所有者权益合计（百万元）|1,462|2,099|2,923|3,970|[6] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,115|5,323|6,610|8,073| |营业成本（百万元）|2,735|3,557|4,405|5,359| |销售费用（百万元）|516|664|817|990| |管理费用（百万元）|183|229|284|347| |研发费用（百万元）|80|106|126|145| |财务费用（百万元）|16|-3|-13|-21| |营业利润（百万元）|584|766|975|1,224| |利润总额（百万元）|574|756|966|1,215| |所得税（百万元）|61|80|102|129| |净利润（百万元）|513|676|864|1,086| |归属母公司净利润（百万元）|506|666|851|1,070|[6] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|664|1,542|778|1,747| |投资活动现金流（百万元）|-296|-564|-496|-464| |融资活动现金流（百万元）|-255|308|104|-322|[6] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|42.2%|29.3%|24.2%|22.1%| |归母公司净利润增长率|67.8%|31.7%|27.7%|25.8%| |毛利率|33.5%|33.2%|33.4%|33.6%| |净利率|12.5%|12.7%|13.1%|13.5%| |ROE|34.6%|31.7%|29.1%|27.0%| |资产负债率|49.1%|54.9%|50.8%|43.8%| |流动比率|0.9|1.2|1.3|1.6| |总资产周转率|1.4|1.1|1.1|1.1| |应收账款周转天数|16|15|14|12| |应付账款周转天数|37|69|98|100| |存货周转天数|69|69|87|88| |每股收益（元）|2.58|3.40|4.34|5.46| |每股经营现金流（元）|3.39|7.87|3.97|8.91| |每股净资产（元）|7.38|10.58|14.72|19.98| |P/E|21|16|12|10| |P/B|7|5|4|3| |EV/EBITDA|113|89|72|58|[6]