报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 百亚股份发布2024年半年报，Q2业绩超预期，公司坚持既定战略，聚焦资源打造品牌和产品力，深耕核心地区，加快电商和新兴渠道建设，拓展全国市场 [2] - 中高端产品占比提升，电商渠道表现亮眼，产品升级驱动卫生巾营收增长，新兴渠道增速靓丽 [3] - 拓展市场加大营销投入，盈利水平显著改善，受益于产品结构优化，自由点产品营收提升，大健康系列营收占比增加 [3] - 品牌力不断提升，618表现亮眼，多平台协同发展，自由点全域曝光量、品牌搜索度增加，多款产品荣登榜单 [3] - 看好公司中长期市占率提升，预计24 - 26年公司营业收入和归母净利润均有增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023 - 2024年不同时间段，百亚股份绝对涨幅分别为-5.72%、-5.97%、-3.76%，相对涨幅分别为-3.66%、0.82%、4.46% [2] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入15.3亿元，同比增长61.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长38.6%；2023Q2单季实现营业收入7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长50.6% [2] - 24H1卫生巾/纸尿裤/ODM营收分别为14.1/0.6/0.7亿元，同比+68.8%/-5.3%/+21.6%；川渝/云贵陕/其他地区/电商渠道营收分别为3.7/2.4/1.9/6.5亿元，同比增长11.1%/19.8%/65.6%/176.0% [3] - 2024H1公司综合毛利率54.4%，相比去年同期提升6.8pcts；净利率为11.7%，相比去年同期下降2.2pcts；24Q2单季度综合毛利率为54.4%，同比提升6.0pct [3] - 2024H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.3%/2.9%/2.1%/-0.1%，分别同比变动+11.1pcts/-0.9pcts/-0.6pcts/+0.04pcts [3] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为29.7/37.3/45.7亿元，分别同比增长38.4%/25.5%/22.5%；归母净利润分别为3.2/4.0/4.9亿元，分别同比增长34.6%/24.6%/22.6%；EPS分别为0.75/0.93/1.14元，当前股价对应24 - 26年PE为29.1/23.4/19.1X [4] 618表现 - 2024年618期间自由点全域曝光量达15亿+，品牌搜索度同比增加330%，益生菌卫生巾618期间售出140万套，荣登各平台618大促卫生巾爆款榜单 [3] - 2024年618期间自由点在抖音618大促位列第一名；天猫个护销售榜位列第二名；天猫超市新锐品牌榜位列第一位；拼多多卫生巾品牌销售榜位列第二名；2次登顶京东个人护理竞速榜TOP1 [3]