公司投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司是智能家居领域的领军企业，通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。智能门锁经过多年培育如今进入产品收获期，成为除摄像头外带动公司收入增长的第二曲线。渠道结构变化、产品结构提升、供应链改革带来的降本增效带动利润率的提升。 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入25.83亿元，同比增长13.05%，归母净利润2.82亿元，同比增长8.88%。其中，2024年第二季度实现营业收入13.47亿元，同比增长11.64%，归母净利润1.56亿元，同比下降6.64%。 [2] 业务表现 - 智能门锁和服务机器人表现出色，外销呈现较快增长。核心摄像头收入增速略有下滑，智能入户产品线实现收入同比增长68.97%，占公司主营业务收入比例提升至12.78%。智能服务机器人收入同比增长273.34%，物联网云平台收入同比增长30%，收入占比提升至19.27%。 [3] 渠道和市场 - 核心经销商渠道收入同比增长15.7%，线上B2C渠道收入同比增长40.2%，专业客户收入同比下降35.9%。内外销收入分别同比增长6%和29.9%，外销占比由23H1的29%提升至24H1的33%。 [4] 财务指标 - 2024年上半年公司毛利率为43.34%，同比提升0.38个百分点，净利率为10.9%，同比下降0.41个百分点。智能入户和服务机器人毛利率分别提升8.2和6.2个百分点，物联网云平台毛利率同比提升1个百分点。 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为14.61%、3.3%、16.35%、-2.45%，同比变化分别为+0.69、-0.01、+0.26、-0.49个百分点。销售费用率提升主要由于公司持续加大境内外市场拓展，财务费用率波动主要由于公司利息收入增加但汇兑差额减少。 [6] 投资建议 - 根据公司中报情况，适当下调了摄像头收入增速，给予24-26年归母净利润6.9/8.3/9.5亿元，对应动态PE为33.1x/27.4x/23.9x，维持"增持"评级。 [7] 财务预测 - 2024E至2026E年，营业收入预计分别为5406.47亿元、6370.99亿元、7325.11亿元，增长率分别为11.71%、17.84%、14.98%。归母净利润预计分别为687.70亿元、829.25亿元、952.35亿元，增长率分别为22.16%、20.58%、14.84%。 [8]