报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持，目标价格为49.60元，上次预测同样为49.60元，当前价格为35.15元 [4] 报告的核心观点 - 2024H1业绩符合预期，大客户战略成效显著，公司业绩稳健拟实施中期分红回报股东 [2][11] - 维持2024 - 2026年归母净利润为2.93/3.65/4.42亿元，维持2024 - 2026年EPS为2.48/3.09/3.74元，考虑短期新签订单回款节奏扰动，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为30.76 - 55.38元，总市值41.5亿元，总股本/流通A股均为1.18亿股，流通B股/H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益9.8亿元，每股净资产8.30元，市净率4.2，净负债率 - 185.96% [6] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|451|672|909|1146|1372| |(+/-)%|-18.8%|49.1%|35.2%|26.1%|19.7%| |净利润（归母，百万元）|111|219|293|365|442| |(+/-)%|-35.1%|98.0%|33.7%|24.4%|21.2%| |每股净收益（元）|0.94|1.86|2.48|3.09|3.74| |净资产收益率(%)|10.4%|22.9%|25.8%|26.9%|27.3%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|37.44|18.91|14.15|11.38|9.39| [10] 业绩简述 - 2024年上半年实现营业收入3.89亿元，同比增长35.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长38.84% [11] - 2024Q2实现营业收入2.49亿元，同比增长39.50%；归母净利润1.12亿元，同比增长28.12%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长33.63% [11] - 截至2024Q2末，公司合同负债10.01亿元，同比增长15.3% [11] 业绩增长原因 - 执行大客户战略成果显著，上市后品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加 [11] 毛利率与费用率 - 2024Q2公司毛利率78.61%（-0.15pct），归母净利率45.13%（-4.01pct）；期间费用率25.30%（+1.77pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.92pct/-1.08pct/-0.62pct/+2.55pct至19.85%/7.11%/1.31%/-2.97% [11] 中期分红 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），拟派发现金红利1.18亿元（含税），占24H1归母净利润比例为86.7% [11] 可比公司估值 - 可比上市公司传智教育、学大教育、新东方2024年平均PE为26.26倍，报告预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.93/3.65/4.42亿元，EPS分别为2.48/3.09/3.74元，参考可比公司估值，给予2024年20倍PE，维持目标价49.60元 [14]