报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 随着AI技术升级和智能穿戴推出，公司生态体系正式进化为“2+5+N”，硬件端摄像头、入户、机器人三重曲线产品相继出海兑现成长，软件端云服务在AI赋能下蓄势待发 [2] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司收入56/63/72亿元（前值59/71/82亿），同比+15%/+14%/+13%，归母净利润6.4/7.5/8.6亿元（前值7.1/8.6/10.2亿），同比+14%/+16%/+15%；对应PE 35/31/26X [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q2营业收入13.5亿（+11.7%），归母净利润1.6亿（ - 6.6%），扣非归母净利润1.5亿（ - 4%） [1] - 24H1营业收入25.8亿（+13.1%），归母净利润2.8亿（+8.9%），扣非归母净利润2.8亿（+9.9%），收入利润总体符合预期，剔除所得税和财务费用影响，EBIT Q2同比+18%，H1同比+12% [1] 收入分析 - 24H1内/外销收入同比分别+6%/30%，外销延续23年高增，且外销收入占比已攀至33%，预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展 [1] - 硬件方面，智能家居摄像头H1收入同比 - 4%，总体稳健；智能入户H1收入同比+69%，预计显著跑赢行业，外销预计增长翻倍；机器人H1收入同比+273%，H1收入0.55亿；智能控制和智能穿戴持续孵化完善版图，7月发布新品，生态体系全面升级 [1] - 软件方面，云服务H1收入同比+30%，预计2C端稳健，2B端开放平台高增，6月发布蓝海大模型和HomePlayOS，B端有望贡献更多增量 [1] 利润分析 - 24Q2毛利率同比 - 0.7pct，环比+1.2pct；24H1毛利率同比+0.4pct，拆分来看，摄像头、入户、机器人、云服务24H1毛利率分别同比变化0.2/+8.2/+6.2/+1pct，随着外销占比提升和业务结构优化，毛利率有望持续提升 [1] - 24Q2归母净利率11.6%，同 - 2.3/环+1.5pct；销售、管理、研发、财务费率分别同比 - 0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct，费投优化仅财务费率上升，24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约2千万，剔除其影响Q2 EBIT率同比+0.6pct总体改善，全年维度看所得税会相对平滑 [1] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |4840|5564|6331|7160| |收入同比（%）|12.4%|15.0%|13.8%|13.1%| |归属母公司净利润（百万元）| - |563|642|746|859| |净利润同比（%）|68.8%|14.1%|16.1%|15.1%| |毛利率（%）|42.9%|43.5%|44.0%|43.9%| |ROE（%）|10.7%|11.4%|11.7%|11.9%| |每股收益（元）| - |1.00|0.82|0.95|1.09| |P/E| - |44.90|35.41|30.50|26.49| |P/B| - |4.80|4.04|3.57|3.15| |EV/EBITDA| - |34.41|27.27|19.96|17.10| [3] 财务报表预测 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2023A - 2026E的预测数据 [4] - 利润表涵盖营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目在2023A - 2026E的预测数据 [4] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在2023A - 2026E的预测数据 [4] 主要财务比率预测 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增速有相应预测 [4] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应预测 [4] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应预测 [4] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应预测 [4] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流（摊薄）、每股净资产有相应预测 [4] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA有相应预测 [4]