报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 仙乐健康作为全球营养健康食品行业 CDMO 龙头，全球供应链、研发、销售协同加深，推进“国际化”战略，中国区业务有韧性，美洲区及欧洲区增长出色，亚太区等新兴市场开拓力度加大，增长潜力大 [4] - 预计公司 2024 - 26 年归母净利润 3.90/4.86/5.64 亿元，同比分别 +39%/+25%/+16%，当前股价对应 2024 - 26 年 PE 分别为 14x/11x/10x [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为仙乐健康，股票代码 300791，行业为保健品，最新收盘价 23.51 元，总市值 55.47 亿元，52 周最高/最低价 42.98/21.35 元 [1] 历史表现 - 展示了仙乐健康与沪深 300 从 23/8/11 至 24/8/9 的历史表现数据 [2] 相关研究 - 列出了《仙乐健康(300791)：加大境外业务开拓力度，24H1 整体增长符合预期》等多篇相关研究报告 [2] 事件 - 公司 2024 年半年报显示，24H1 营业收入 19.90 亿元，同比增长 28.85%，归母净利润 1.54 亿元，同比增长 52.66%；24Q2 营业收入 10.39 亿元，同比增长 23.29%，归母净利润 0.91 亿元，同比增长 27.38% [2] 分剂型情况 - 24H1 软胶囊销售收入 8.89 亿元，同比增长 26.80%；软糖销售收入 4.86 亿元，同比增长 60.55%；片剂销售收入 1.42 亿元，同比下滑 17.50%；粉剂销售收入 1.42 亿元，同比增长 13.28%；饮品销售收入 1.40 亿元，同比下滑 14.36%；硬胶囊销售收入 0.98 亿元，同比增长 70.16% [2] 分地区情况 - 24H1 境内业务销售收入 8.32 亿元，同比增长 4.22%，境外业务销售收入 11.59 亿元，同比增长 55.16%，其中美洲区销售收入 7.29 亿元，同比增长 65.42%，欧洲区销售收入 2.95 亿元，同比增长 13.78%，其他地区销售收入 1.36 亿元，同比增长 185.71% [2] - 单 Q2 中国区中高个位数增长，欧洲区增速环比提升，美洲区增速环比放缓，其他地区保持强劲增长 [2] 各事业群表现 - 中国事业群拓展药店及零售商客户群，升级 3 家头部大客户合作；促成超 100 个新项目与 160 余项产品提案，推出 37 款 IPD 产品 [3] - 欧洲事业部推广软糖等新剂型和植物基产品，在英国市场实现植物基产品商业化销售，推出契合欧洲消费者偏好的全新 PureOrganix 有机产品线 [3] - 美洲事业部巩固头部客户业务，加速中美销售整合与软糖业务增长，独立运营个护与营养健康食品业务 [3] - 亚太事业部扩大澳洲头部客户合作，提升销售份额，发展东南亚市场，提升营销组织协同效率，提升亚太市场品牌知名度 [3] 毛利率与费用率情况 - 24Q2 毛利率 33.35%，同比提升 2.4pct，净利率 7.90%，同比提升 0.6pct [3] - 24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.97%/10.17%/3.51%/2.16%，分别同比提升 0.6/0.4/0.7/1.4pct，毛利率提升抵消费用率影响，整体盈利能力维持较高水平，预计下半年费用占销比下降 [3] 24H2 区域表现预测 - 境内预计中国区稳健增长，环比增速加快 [3] - 境外预计美洲区维持高增速，欧洲区增长稳健，亚太区在低基数下高速增长，BF 个护供应链管理持续优化，下半年 BF 盈利能力预计改善 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024 - 26 年可实现归母净利润 3.90/4.86/5.64 亿元，同比分别 +39%/+25%/+16%，当前股价对应 2024 - 26 年 PE 分别为 14x/11x/10x，维持“推荐”评级 [4] 财务预测表 - 展示了 2023A - 2026E 资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及主要财务比率 [5]