报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024H1中科美菱实现营业收入1.47亿元（+1.58%），归母净利润1042.68万元（+25.77%），毛利率为40.65%（+3.05pcts），营收增长因提升营运能力和完善产品布局；考虑国内低温存储设备需求仍处恢复期，维持2024 - 2026年盈利预测，看好战略新品发展，预计2024 - 2026年归母净利润分别为39/48/61百万元，EPS分别为0.40/0.50/0.63元，当前股价对应P/E分别为20.5/16.6/13.2倍，维持“增持”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 产品多元化全面发展，全面拓展自动化设备矩阵 - 中科美菱深入研究极低温制冷技术，在多方面取得突破，开发符合GMP标准的洁净工作台，升级大容积血液箱产品系列，丰富离心机产品阵列，探索自动化技术应用，推出全自动生物样本库等产品，自主研发的生物安全柜获三类医疗器械注册证[3] 积极扩大用户覆盖率，重点区域海内外市场开拓势头强劲 - 中科美菱积极扩大用户覆盖率，重视海外市场渠道拓展，坚持“老客户上规模，新客户强布点”策略，构建渠道分销网络，参加国际展会推新产品，2023H1海外收入4073.03万元，同比增长42.24%[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|406|303|349|405|495| |YOY(%)|-12.6|-25.5|15.2|16.1|22.1| |归母净利润(百万元)|53|16|39|48|61| |YOY(%)|-22.1|-69.3|142.6|23.8|25.7| |毛利率(%)|38.2|38.3|38.5|38.9|39.6| |净利率(%)|12.9|5.3|11.2|12.0|12.3| |ROE(%)|8.7|2.7|6.1|7.4|8.7| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.17|0.40|0.50|0.63| |P/E(倍)|15.3|49.8|20.5|16.6|13.2| |P/B(倍)|1.3|1.3|1.3|1.2|1.1|[4] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|649|591|715|688|847| |现金|582|557|665|629|775| |应收票据及应收账款|6|4|6|5|9| |其他应收款|3|1|3|2|3| |预付账款|1|0|1|0|1| |存货|48|27|36|47|54| |其他流动资产|10|2|5|5|4| |非流动资产|158|142|152|160|178| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|131|121|127|136|155| |无形资产|11|11|10|10|9| |其他非流动资产|15|10|15|14|14| |资产总计|807|733|867|848|1025| |流动负债|190|121|212|177|310| |短期借款|5|5|7|6|70| |应付票据及应付账款|83|62|97|86|139| |其他流动负债|102|54|108|86|101| |非流动负债|16|10|15|14|13| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|16|10|15|14|13| |负债合计|206|131|227|191|323| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|97|97|97|97|97| |资本公积|378|378|378|378|378| |留存收益|126|125|149|185|233| |归属母公司股东权益|601|602|641|657|702| |负债和股东权益|807|733|867|848|1025|[6] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|406|303|349|405|495| |营业成本|251|187|214|247|299| |营业税金及附加|4|3|4|4|5| |营业费用|63|53|52|53|59| |管理费用|32|34|31|36|45| |研发费用|28|33|31|40|47| |财务费用|-7|-7|-9|-9|-8| |资产减值损失|-1|-1|-0|-1|-1| |其他收益|25|15|17|19|17| |公允价值变动收益|0|-0|-0|-0|-0| |投资净收益|2|5|2|3|3| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|59|19|45|55|69| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|1|1|1|1| |利润总额|59|18|44|54|68| |所得税|6|2|5|6|7| |净利润|53|16|39|48|61| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|53|16|39|48|61| |EBITDA|60|21|44|55|71| |EPS(元)|0.54|0.17|0.40|0.50|0.63|[6] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-38|-10|112|6|119| |净利润|53|16|39|48|61| |折旧摊销|11|13|10|12|14| |财务费用|-7|-7|-9|-9|-8| |投资损失|-2|-5|-2|-3|-3| |营运资金变动|-93|-30|77|-43|56| |其他经营现金流|1|4|-2|1|0| |投资活动现金流|-9|5|-16|-18|-29| |资本支出|17|7|12|21|33| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|9|12|-3|4|4| |筹资活动现金流|313|-25|12|-25|-9| |短期借款|-5|0|2|-1|64| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|24|0|0|0|0| |资本公积增加|340|0|0|0|0| |其他筹资现金流|-46|-25|10|-24|-73| |现金净增加额|267|-29|108|-36|82|[7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|-12.6|-25.5|15.2|16.1|22.1| |成长能力：营业利润(%)|-24.6|-67.7|136.4|22.2|25.6| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|-22.1|-69.3|142.6|23.8|25.7| |获利能力：毛利率(%)|38.2|38.3|38.5|38.9|39.6| |获利能力：净利率(%)|12.9|5.3|11.2|12.0|12.3| |获利能力：ROE(%)|8.7|2.7|6.1|7.4|8.7| |获利能力：ROIC(%)|7.1|1.2|4.6|5.8|6.6| |偿债能力：资产负债率(%)|25.5|17.9|26.1|22.5|31.5| |偿债能力：净负债比率(%)|-94.5|-90.6|-102.1|-94.1|-99.8| |偿债能力：流动比率|3.4|4.9|3.4|3.9|2.7| |偿债能力：速动比率|3.1|4.6|3.2|3.6|2.5| |营运能力：总资产周转率|0.6|0.4|0.4|0.5|0.5| |营运能力：应收账款周转率|92.5|66.0|78.1|78.9|74.3| |营运能力：应付账款周转率|6.0|5.4|5.5|5.6|5.5| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.54|0.17|0.40|0.50|0.63| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|-0.39|-0.10|1.16|0.07|1.23| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|6.21|6.22|6.62|6.80|7.26| |估值比率：P/E|15.3|49.8|20.5|16.6|13.2| |估值比率：P/B|1.3|1.3|1.3|1.2|1.1| |估值比率：EV/EBITDA|3.9|12.1|3.4|3.3|1.4|[7]