报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024H1收入24.6亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.2亿元，同比增长30.0%；2024Q2收入12.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.1% 维持盈利预测，预计2024 - 2026年分别实现收入54.1、68.3、82.7亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%；实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元，同比增长36.2%、27.7%、32.7%，当前股价对应PE分别为15.0、11.8、8.9倍，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 核心单品势能提升，全渠道发展持续推进 - 2024H1休闲魔芋收入3.1亿元，同比增长38.9%；肉禽制品收入2.1亿元，同比增长6.8%；休闲豆制品收入1.7亿，同比增长11.1%；其他辣卤收入2.1亿元，同比增长46.4%；休闲烘焙收入3.4亿元，同比增长12.6%；深海零食收入3.2亿元，同比增长11.8%；蛋类零食收入2.4亿元，同比增长150.5%；薯类零食收入2.2亿元，同比增长39.3%；果干坚果收入2.1亿元，同比增长96.0%；蒟蒻果冻收入1.8亿元，同比增长44.0%；其他收入0.4亿元，同比下滑57.0% [2] - 七大品类稳步发展，“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等子品牌势能持续提升 [2] - 2024H1华中地区收入8.5亿元，同比增长22.5%；华南地区收入3.3亿元，同比增长17.9%；西南西北地区收入3.3亿元，同比增长21.4%；华东地区收入3.1亿元，同比增长39.2%；华北东北地区及其他收入0.5亿元，同比增长74.5%；电商渠道收入5.8亿元，同比增长48.4% [2] - 电商渠道聚焦大单品战略，打造线上爆款产品，通过抖音等社交电商传播种草，拉动各平台高增 [2] 费用支出略高，利润增长稳健良性 - 2024Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1pct，主因产品货折和渠道结构所致 [3] - 2024Q2销售费用率同比提升2.1pct，主因展会品牌宣传推广和股份支付费用所致；管理费用率同比提升0.7pct，主因股份支付费用所致 [3] - 2024H1政府补助0.6亿元对净利润有贡献 [3] - 2024Q2实现归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%，保持较快增长 [3] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (百万元)|2,894|4,115|5,410|6,825|8,268| |YOY(%)|26.8|42.2|31.5|26.2|21.1| |归母净利润 (百万元)|301|506|689|880|1,168| |YOY(%)|100.0|67.8|36.2|27.7|32.7| |毛利率 (%)|34.7|33.5|33.5|33.5|33.5| |净利率 (%)|10.4|12.3|12.7|12.9|14.1| |ROE(%)|26.3|35.1|37.4|36.9|36.5| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.84|2.51|3.21|4.26| |P/E(倍)|34.4|20.5|15.0|11.8|8.9| |P/B(倍)|9.1|7.2|5.6|4.4|3.3|[4] 公司基本信息 - 日期：2024/8/9 [5] - 当前股价 (元)：37.75 [5] - 一年最高最低 (元)：84.55/35.53 [5] - 总市值 (亿元)：103.58 [5] - 流通市值 (亿元)：92.79 [5] - 总股本 (亿股)：2.74 [5] - 流通股本 (亿股)：2.46 [5] - 近3个月换手率 (%)：51.37 [5]