行业投资评级 - 报告对Super Micro Computer Inc (SMCI)的评级为“中性” [19] 核心观点 - SMCI的F4Q24每股收益(EPS)为6.25美元，低于高盛(GS)和市场的预期(8.11/8.12美元)以及公司指引(7.62-8.42美元)，主要由于毛利率疲软抵消了收入符合预期的表现 [2][3] - F4Q24收入为53.08亿美元，符合公司指引(51-55亿美元)和市场预期(53.16亿美元) [3] - F4Q24毛利率为11.3%，低于GS和市场预期的13.7%/14.2%，主要由于公司为赢得市场份额采取了竞争性定价策略，以及DLC组件的初始成本/加急费用较高 [3] - 公司预计F2025收入为260-300亿美元，高于市场预期的234亿美元，主要受AI云服务提供商对DLC需求的强劲推动 [7] - 公司预计F2025毛利率将逐步改善，目标范围为14-17%，主要由于产品/客户组合优化以及马来西亚和台湾工厂生产效率提升 [7] 财务表现 - F4Q24服务器和存储系统收入为50.37亿美元，同比增长148% [8] - F4Q24子系统及配件收入为2.72亿美元，同比增长78% [8] - F4Q24非GAAP毛利率为11.3%，同比下降17% [8] - F4Q24非GAAP运营收入为4.15亿美元，同比下降25% [8] - F4Q24非GAAP每股收益为6.25美元，同比下降23% [8] 未来展望 - 公司预计F1Q25收入为60-70亿美元，高于市场预期的55.2亿美元 [6] - 公司预计F1Q25非GAAP每股收益为6.69-8.27美元，略低于市场预期的7.58美元 [6] - 公司预计F1Q25毛利率将超过12% [6] - 公司预计F2025非GAAP每股收益为35.97美元，较之前预期上调4% [12] - 公司预计F2026非GAAP每股收益为45.12美元，较之前预期上调19% [12] 市场地位 - SMCI在直接液冷(DLC)领域处于领先地位，6月和7月占据了行业液冷解决方案约70-80%的市场份额 [1] - 公司计划将DLC机架月产能从目前的约1500台提升至更高水平 [1]