公司投资评级 - 给予"谨慎推荐"评级 [64] 报告的核心观点 - 汇绿生态通过收购武汉钧恒30%股权，切入高成长的光模块赛道，预计未来几年通过投资武汉钧恒所获得的投资收益有望超过传统园林业务成为公司最大的业绩贡献 [45][48][64] 根据相关目录分别进行总结 传统主业聚焦园林领域，保持平稳发展 - 汇绿生态为控股型企业，传统主业聚焦园林领域，主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植及销售、绿化养护等，园林工程业务在2023年营收占比达87.31% [3][10][11] - 公司主要业务模式是在资质范围内向建设单位提供施工总承包服务以及向其他工程施工总承包方提供工程专业承包服务，以EPC模式参与工程建设已成为公司的优势之一 [12] - 园林行业竞争激烈，公司资质齐全，具有独立承接园林绿化工程项目及配套的市政、道路、城市照明、生态治理、古建筑等施工业务的能力 [13] 完成武汉钧恒30%股权的收购，切入AI驱动下高成长的光模块赛道 - 汇绿生态通过股权投资获得投资收益的同时，尝试进入新技术新材料等高科技领域，以获得新的利润增长及发展机会 [3] - 武汉钧恒聚焦光模块代工业务多年，深度绑定大客户充分享受AI带来的发展机遇，2024年一季度武汉钧恒400G、800G产品销售收入占比超50% [3][28] - 武汉钧恒技术积淀深厚，硅光&LPO等前沿领域同样深度布局，COB是数通光模块的主流封装工艺，公司作为国内较早掌握并使用COB工艺的厂商，积淀深厚 [3][37] - 布局海外生产基地，聚焦海外市场&客户的进一步突破，2024年7月11日，汇绿生态发布公告，拟与武汉钧恒共同投资在新加坡设立子公司，计划总投资额人民币2亿元 [3][44] 盈利预测与投资建议 - 预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入7.93/9.12/10.40亿元，实现归母净利润0.79/1.43/1.90亿元，对应PE为56/31/23倍 [64] - 估值分析时将综合考虑公司传统园林业务和新兴光模块业务所分别对应的可比公司的估值情况 [52] - 投资建议：考虑到公司传统主业园林业务的稳健发展以及通过对武汉钧恒的投资切入高增长的光模块赛道，给予"谨慎推荐"评级 [64]