公司投资评级 - 报告对大名城的投资评级为“买入”，首次覆盖[3] 报告的核心观点 - 大名城以房地产为主业，逐步转型布局低空经济和“港数闽算”，具备转型潜力和资源优势[4][5][6] - 公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势，若两大新业务开展顺利，公司估值有望提升[7] 根据相关目录分别进行总结 主业房地产开发，新布局低空经济和算力[1.1] - 大名城从房地产开发到低空经济和算力的新布局，涉及住宅、商业、工业及旅游地产[17] - 公司布局低空经济业务，涉及从基建到空域管理、规划和低空运营全产业链业务[19] - 公司布局算力业务，涉及“港数闽算”工程，为香港提供优质算力[22] 福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场[2] - 福建省丘陵地貌、海岸线长，紧邻台湾省，边海空防建设需求迫切，低空建设意义重大[50] - 大名城拟与航发公司、中航金城成立合资公司布局低空业务，掌握枢纽机场，有望成为低空运营核心受益方[68] 布局算力赛道，加码“港数闽算”[3] - 全球AI模型和应用不断发展，算力需求旺盛[74] - 香港算力资源紧张，福建省算力成本优势明显，海底光缆直通香港，具备政策优势[92][93] - 公司拟成立算力合资公司，先行布局“港数闽算”，项目盈利能力较强，先发优势显著[102] 盈利预测与投资评级[4] - 公司主业是房地产业务，现逐步转型低空经济和算力，营收空间和商业模式有望迎来质的变化，基于此，应当给予估值溢价[114] - 公司港数闽算业务第一批2000P算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，加上公司在福建省的低空经济中具备明显先发优势和资源优势，若两大新业务开展顺利，公司估值有望提升[114] 风险提示[5] - 转型进度不及预期，低空产业政策支持力度不及预期，AI应用发展不及预期[119][120][121]