报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][7] 报告的核心观点 - 2024年上半年容百科技营收68.88亿元同比降46.58%，归母净利润1027.79万元同比降97.29%；二季度营收31.96亿元同比降29.39%，归母净利润4751.95万元环比扭亏为盈 [1] - 2024年上半年三元正极材料销量5.3万吨同比增近17%，全球市占率达11%维持第一；二季度销量2.65万吨同比增37.4%；上半年高镍三元正极材料国内市场份额近40%同比增5个百分点；7月销量1万吨以上，预计8、9月订单保持1万吨以上 [2] - 2024年上半年海外客户销量占比17%同比增16个百分点；韩国全资子公司一期2万吨/年产线完成技改并通过审厂认定，预计三季度大规模批量供货；二期4万吨/年产能建设进展迅速，海外潜在客户开发稳步进行 [3] - 9系超高镍产品规模化量产并稳定供货，2024年上半年销量1.2万吨占比近25%；2024年上半年锰铁锂出货同比增166%，市场占有率第一，一代EV产品掺混三元方案量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点；聚阴离子材料获国内外头部客户验证认可，层状氧化物材料小批量交付知名客户 [4] - 下调2024 - 2026年归母净利润分别至2.51亿、4.01亿和5.57亿元，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 - 2024年上半年容百科技营收68.88亿元同比降46.58%，归母净利润1027.79万元同比降97.29%；二季度营收31.96亿元同比降29.39%，归母净利润4751.95万元环比扭亏为盈 [1] 投资要点 全球三元市占率保持第一，24Q3排产有望继续提升 - 2024年上半年三元正极材料销量5.3万吨同比增近17%，全球市占率达11%维持第一；二季度销量2.65万吨同比增37.4%；上半年高镍三元正极材料国内市场份额近40%同比增5个百分点 [2] - 7月销量1万吨以上，预计8、9月订单保持1万吨以上 [2] 海外客户占比大幅提升，韩国基地稳步推进 - 2024年上半年海外客户销量占比17%同比增16个百分点 [3] - 韩国全资子公司一期2万吨/年产线完成技改并通过审厂认定，预计三季度大规模批量供货；二期4万吨/年产能建设进展迅速，海外潜在客户开发稳步进行 [3] 超高镍、锰铁锂和钠电池正极等新品取得进展 - 9系超高镍产品规模化量产并稳定供货，2024年上半年销量1.2万吨占比近25% [4] - 2024年上半年锰铁锂出货同比增166%，市场占有率第一，一代EV产品掺混三元方案量产，磷酸锰铁锂纯用方案完成头部客户定点 [4] - 聚阴离子材料获国内外头部客户验证认可，层状氧化物材料小批量交付知名客户 [4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026年归母净利润分别至2.51亿、4.01亿和5.57亿元，对应EPS分别为0.52、0.83、1.15元/股，对应PE分别为42、26、19倍，维持“买入”评级 [4] 财务预测 主要财务指标预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22657|15866|16542|17794| |营业收入(+/-) (%)|-24.78%|-29.98%|4.26%|7.57%| |归母净利润（百万元）|581|251|401|557| |归母净利润(+/-) (%)|-57.07%|-56.77%|59.58%|38.88%| |每股收益 (元)|1.20|0.52|0.83|1.15| |P/E|18.23|42.17|26.42|19.03| |ROE|6.17%|2.40%|3.68%|4.88%| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2026年相关财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10][11] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面比率预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] 每股指标与估值比率 - 包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等每股指标，以及P/E、P/B等估值比率预测 [11]