报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 需求回暖推动2Q24亏损大幅收窄 [3] - IP授权业务Q2收入环比高增,AI需求驱动GPU/NPU/VPU收入增长 [4] - 定制业务Q2收入实现同环比增长,在手订单金额连续三季度保持高位 [5] - 预计24/25/26年归母净利润为-2.12/0.09/1.05亿元,给予芯片定制业务/IP授权业务24年14.4/7.8亿元收入7.0x/20.7x PS,调整目标价至52.32元 [6] 公司概况 - 芯原股份发布2024年中报,其中2Q24实现收入6.14亿元,同比下滑4.7%,但环比增长93.0%,主因芯片量产业务环比增长125.0% [3] - 1H24研发费用5.69亿元,同比增长30.3%,占营收比重上升为61.0%,拖累归母净利同比下降3.15亿元至-2.85亿元 [3] - 随着半导体产业逐步复苏,下游客户库存情况改善,公司2Q经营情况快速好转,实现归母净利-0.78亿元,亏损相较第一季度大幅收窄62.4% [3] 业务分析 IP授权业务 - Q2 IP授权业务收入1.84亿元,同比下降32.1%,环比增长45.2%,其中知识产权授权使用费业务收入为1.60亿元,环比增长60.6% [4] - 授权次数持续增长,达到65次,AI算力等市场需求带动,公司来自数据处理、端侧AI等领域的需求增加,GPU/NPU/VPU收入环比快速增长 [4] - 中长期看好芯原将持续受益于AIGC浪潮和Chiplet趋势,NPU IP已被72家客户用于各市场领域的128款AI芯片中 [4] 定制业务 - Q2芯片定制业务收入4.27亿元,同比增长15.3%,环比增长123.7%,其中量产业务实现营收2.34亿元,环比增长125.0% [5] - 2023年年末起,下游客户库存情况明显改善,公司在手订单连续三季度保持高位,截至1H24在手订单为22.71亿元 [5] - 公司预计在手订单一年内转化比例为81%,未来营收基础稳固 [5]