报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.2元 [1][6] 报告的核心观点 - 杰克股份中报利润位于预告靠上区间，考虑裁床等业务超预期增长，略微上调盈利预测，维持“买入”评级 [1] - 公司上半年各业务均快速增长，国内缝纫机爆品战略成功，裁床和自动缝制单元板块海外市场有突破 [2] - 产品升级和SKU精简使公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高，规模效应显现但财务费用率因汇兑收益减少而提升 [3] - 公司现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报，后续有望保持充沛自由现金流 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 上半年实现收入32.3亿元，同比+20%，归母净利润4.17亿元，同比+54%；Q2单季度收入16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润2.29亿元，同比+44%，环比+22% [1] - 预计2024 - 26年归母净利润分别为7.7、11.6和12.9亿（前值7.6、11.5和12.8亿），对应PE 17、11和10倍 [1] - 2022 - 2026E营业收入分别为55.02亿、52.94亿、68.77亿、94.2亿和98.91亿元，同比变化为-9.12%、-3.78%、29.90%、36.98%和5.00%；归属母公司净利润分别为4.94亿、5.38亿、7.71亿、11.55亿和12.88亿元，同比变化为5.84%、9.08%、43.23%、49.73%和11.57% [5][13] 业务情况 - 上半年工业缝纫机、裁床、自动缝制单元收入分别同比+19%、+25%、+38%，国内/海外收入分别同比+42%、+1% [2] - 国内缝纫机爆品战略成功，推动服装“小单快反”生产模式；出口业务受印度等内需型市场增长慢影响，略低于我国工业缝纫机出口金额同比增速（+5%） [2] - 裁床和自动缝制单元板块打开海外市场，突破5家国际标杆客户 [2] 盈利指标 - 上半年毛利率31.8%、净利率13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct；分业务来看，缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct [3] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27、-0.28、-0.52、+2.42pct [3] 现金流与分红 - 上半年经营活动现金流净流入6.35亿元，高于利润总额；存货较年初减少约3亿元，应收账款因销售政策和大客户销售增加而提升 [4] - 拟10股派0.3元，派发现金红利1.39亿元，占上半年利润的33%，上半年通过集中竞价回购2.35亿元，合计3.74亿元，占上半年利润的90% [4] 可比公司估值 - 可比公司24年Wind一致预期PE均值为20倍，考虑公司盈利弹性较大，给予公司24年24倍PE [1] - 申洲国际、华利集团、宏华数科2024E PE分别为17、15、24倍，平均值19倍；杰克股份2024E PE为17倍 [11]