报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2公司收入加速增长盈利能力持续提升，紧抓行业复苏机遇国内高速增长外需有所回暖，作为全球缝制设备行业龙头有望充分受益周期上行，维持“买入”评级 [1][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本484百万股，流通股本474百万股，市价26.54元，市值12,856百万元，流通市值12,568百万元 [2] 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入32.35亿元同比增长20.23%，归母净利润4.17亿元同比增长53.99%，扣非归母净利润3.82亿元同比增长56.14%；2024Q2实现营业收入16.06亿元同比增长29.15%，归母净利润2.29亿元同比增长44.38%，扣非归母净利润2.18亿元同比增长52.23% [3] 成长性分析 - 2023Q3 - 2024Q2公司营收连续四个季度正增长且2024Q2加速增长，主要因紧抓行业复苏机遇强化爆品打造、突破国际标杆客户拓展高端市场；2024Q2归母净利润同比增长52.23%，得益于产品结构升级、精简SKU和汇率变动 [4] 盈利能力分析 - 2024年上半年销售毛利率31.81%同比增长3.40pct，销售净利率12.96%同比增长2.83pct，因产品结构升级、精简SKU和汇率变动；销售、管理和财务费用率分别为5.58%、5.37%、 - 0.34%，同比分别 - 0.36pct、 + 0.06pct、 + 1.27pct [4] 营运能力及经营现金流分析 - 2024年上半年营运能力上升现金流恢复，存货周转天数60.90天同比下降41.19天，应收账款周转天数56.23天同比下降11.27天，经营活动现金流净额6.35亿元同比增长4.87% [4] 研发情况 - 2024年上半年研发费用2.09亿元同比增长21.65%，研发费用率6.46%同比增长0.07pct，聚焦爆品强研发；截止2024年6月30日拥有有效专利2,691项，软件著作权494项 [4] 市场情况 - 国内市场2024年上半年收入17.73亿元同比增长42.28%，毛利率27.41%同比增长3.99pct；海外市场2024年上半年我国缝制机械产品出口额增长，公司国外收入14.54亿元同比增长0.89%，毛利率36.83%同比增长4.27pct [5] 产品业务情况 - 工业缝纫机2024年上半年收入28.02亿元同比增长19.11%，毛利率30.19%同比增长3.35pct [6] - 裁床及铺布机2024年上半年收入3.24亿元同比增长25.32%，毛利率42.40%同比增长3.76pct [7] - 衬衫及牛仔自动缝制设备2024年上半年收入1.00亿元同比增长32.78%，毛利率37.89%同比下降1.26pct，因中意销售区域结构变动 [7] - 成套智联业务通过合作提升研发实力等，突破5家国际标杆客户，子公司实现净利润256.75万元 [7] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为6,608百万元、7,929百万元、9,128百万元，增长率分别为25%、20%、15%；净利润分别为731百万元、916百万元、1,120百万元，增长率分别为36%、25%、22%；对应PE分别为17.6、14.0、11.5倍 [1]