报告公司投资评级 - 维持卖出评级，目标价由10.9元下调至10.4元 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司1H24净利润41亿元，同比-4%，低于瑞银证券以及市场预期，业绩主要由固收投资支撑，核心业务收入仍持续下滑 [2] - 中长期来看，基金代销业务面临多重压力，经纪业务佣金率下降、市占扩张放缓，缺少明显的新业务增长点 [2] - 将24 - 26年EPS预测下调3 - 5%，以反映1H24年的净利润低于预期 [4] 各业务情况总结 基金代销业务 - 1H24基金代销业务收入同比-29%，预计非货基市占以及尾随佣金率较年初进一步下滑 [2] - 1H24基金销售额8,514亿元，同比+4%（非货基同比-1%），市场新发基金3,358亿份，同比+25%，主要由债基驱动；市场非货币基金保有量17.9万亿，同比+10%，增量主要来自债基 [3] 经纪业务 - 1H24经纪业务收入同比-10%，低于行业ADT（同比-8%），主要由于佣金率下滑（同比-4%），以及市占率扩张趋缓（1H24 4.0% VS 1H23 3.95%） [3] - 费改严禁以交易佣金作为基金销售费用以及软佣，公司1H24席位租赁收入同比-78% [3] 利息净收入 - 1H24利息净收入同比+7%，融资业务市占小幅提升（1H24 2.92% vs FY 23 2.84%） [3] 公司相关数据总结 股价及估值数据 - 12个月目标价为10.4元，之前为10.9元；2024年8月9日股价为10.46元；52周股价波动范围为16.97 - 9.96元 [5] - 市值为1660亿人民币/231亿美元；已发行股本为158.57亿股，流通股比例为76% [5] - 日均成交量为159,446千股，日均成交额为18.19亿元 [5] - 2024年底普通股权益预计为798亿元，市净率（12/24E）为2.1x [5] 盈利预测数据 |时间|UBS预测EPS（稀释后，元）|较之前预测调整幅度|市场预测EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24E|0.55|-3%|0.55| |12/25E|0.64|-5%|0.60| |12/26E|0.74|-4%|0.68|[6] 重要财务数据（单位：百万元人民币） |指标|12/21|12/22|12/23|12/24E|12/25E|12/26E|12/27E|12/28E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|13,094|12,486|11,081|11,429|12,969|14,945|16,671|18,385| |税前利润|10,054|9,783|9,327|9,576|11,019|12,876|14,550|16,004| |净利润（列报）|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |净利润 (UBS)|8,553|8,509|8,193|8,412|9,680|11,311|12,782|14,059| |每股收益 (UBS 稀释后 ) (元)|0.48|0.54|0.52|0.53|0.61|0.71|0.81|0.89| |股东权益回报率 (UBS) %|22.2|15.6|12.0|11.1|11.5|12.1|12.2|12.0| |股价/拨备前营业利润(稀释后 ) x|43.0|34.5|37.4|23.2|19.7|16.5|14.4|13.0| |市净率 x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市净率 (UBS) x|8.7|4.4|3.5|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |市盈率 (UBS, 稀释后 ) x|44.9|33.8|30.8|19.7|17.1|14.7|13.0|11.8| |净股息收益率 %|0.2|0.3|0.3|0.5|0.6|0.7|0.8|0.9|[7] 预测回报率数据 - 预测股价涨幅为-0.6%，预测股息收益率为0.6%，预测股票回报率为0.0% [8] - 市场回报率假设为7.3%，预测超额回报率为-7.2% [8] 公司背景 - 公司是我国领先的金融信息服务平台，运营的“东方财富网”是中国访问量最多、影响力最大的财经资讯网站之一，旗下天天基金网是中国最大的基金理财平台 [9] 量化研究回顾 |问题|回答| | ---- | ---- | |未来六个月，该公司所处的行业结构会否改善或恶化？按1 - 5进行打分（1 = 恶化，3 = 不变，5 = 改善，N/A = 无看法）|2| |未来六个月，该公司面对的监管 / 政府环境会否改善或恶化？按1 - 5进行打分 （1 = 不利变化，3 = 不变，5 = 有利变化，N/A = 无看法）|2| |综合来看，在过去3 - 6个月中，该股票的各方面情况是否有所改善/没有变化 / 有所恶化？按1 - 5进行打分（1 = 明显恶化，3 = 变化不大，5 = 明显改善，N/A = 无看法）|2| |相较于当前市场的一致预期每股收益，下一期公司每股收益更新的结果可能 是：（1 = 低于市场一致预期，3 = 与市场一致预期相符，5 = 高于市场一致预期，N/A = 无看法）|2| |相较于您当前的盈利预测，下一次盈利业绩的风险更偏： 1 = 下行风险，3 = 上下行风险均衡，5 = 上行风险，N/A = 无看法）|2| |未来3个月，该公司是否存在即将发生的催化剂？|正面催化剂|[12]