公司基本信息 - 报告日期：2024年08月13日 [1] - 公司名称：三鑫医疗（300453.SZ）[2] - 投资评级：买入（首次）[2] - 当前股价：6.48元 [4] - 总市值：34亿元 [4] - 总股本：520百万股 [4] - 流通股本：363百万股 [4] - 52周价格范围：5.08-8.13元 [4] - 日均成交额：35.85百万元 [4] 公司业绩 - 2024年上半年营业收入：68,645.25万元，同比增长18% [8] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润：10,624.77万元，同比增长18.74% [8] 业务发展 - 血液净化类产品营业收入：2024年上半年实现52250.55万元，同比增长25.55% [9] - 血液透析器、血液透析液（粉）、血液透析管路均实现快速增长 [9] - 血液透析设备出口订单放量增长 [9] - 2024年3月参与二十三省（区、兵团）血液透析类医用耗材省际联盟带量采购，透析器和管路均中标 [9] - 2024年6月中选京津冀"3+N"联盟血液透析类医用耗材带量联动采购 [9] - 血液净化类业务毛利率：33.89%，同比2023年同期上升2.03个百分点 [9] - 子公司威力生2024年上半年营业收入：6640.30万元，比2023年上半年增长47.44% [10] - 血液透析机市场规模预计从2022年的28亿元增长至2026年的62.33亿元，年复合增长率为22.56% [10] - 国产血液透析机市场份额不足20%，进口替代空间巨大 [10] - 公司积极布局血液滤过、连续性血液净化（CRRT）等血液净化治疗领域 [10] 产品线扩展 - 围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护延伸产业链，获得PTA高压球囊扩张导管、一次性使用透析用留置针、血管鞘组、一次性使用球囊扩充压力泵等产品注册证 [11] - 围绕糖尿病和早中期肾脏病治疗，获得医用无针注射器、一次性使用无菌直肠导管、肠道水疗机等产品注册证 [13] 盈利预测 - 预测2024-2026年收入分别为15.67、18.50、21.77亿元 [14] - 预测2024-2026年归母净利润分别为2.39、3.02、3.72亿元 [14] - 预测2024-2026年EPS分别为0.46、0.58、0.72元 [14] - 当前股价对应PE分别为14.1、11.1、9.0倍 [14] - 随着人口老龄化和医疗保障覆盖率提升，透析人数将保持增长，推动血液透析市场规模稳定增长 [14] - 集采对耗材降价影响已落地，国产化进程加速 [14] - 公司是国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业，拥有血液透析类产品注册证最多，在行业内占据领先地位 [14] - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [14]