报告公司投资评级 - 投资评级为"买入(首次)" [2] 报告的核心观点 - 报告认为三鑫医疗（300453.SZ）将受益于集采政策的实施，国产化进程加速，公司市场份额有望扩大，给予"买入"投资评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为6.48元，总市值为34亿元，总股本为520百万股，流通股本为363百万股，52周价格范围为5.08-8.13元，日均成交额为35.85百万元 [4] 市场表现 - 报告未提供具体市场表现数据，仅提供了股价和成交额等基本数据 [4] 投资要点 - 集采落地，透析产品份额扩大：2024年上半年，公司血液净化类产品营业收入为52250.55万元，同比增长25.55%。公司参与的集采项目中，透析器和管路均中标，市场份额有望扩大。血液净化类业务毛利率为33.89%，同比上升2.03个百分点 [9] - 透析机受益国产替代红利实现高速增长：子公司威力生2024年上半年营业收入为6640.30万元，同比增长47.44%。预计血液透析机市场规模将从2022年的28亿元增长至2026年的62.33亿元，年复合增长率为22.56%。国产份额仍不足20%，进口替代空间巨大 [10] - 围绕重点人群，产品线稳步拓宽：公司围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护延伸产业链，获得多项产品注册证，并布局糖尿病和早中期肾脏病治疗产品 [11][13] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为15.67、18.50、21.77亿元，归母净利润分别为2.39、3.02、3.72亿元，EPS分别为0.46、0.58、0.72元，当前股价对应PE分别为14.1、11.1、9.0倍 [14] 主要财务指标 - 成长性：营业收入增长率分别为20.5%、18.0%、17.7%，归母净利润增长率分别为15.9%、26.3%、23.1% [21] - 盈利能力：毛利率分别为35.0%、34.8%、34.7%，净利率分别为16.5%、17.7%、18.5%，ROE分别为15.9%、17.5%、18.6% [21] - 偿债能力：资产负债率分别为33.6%、32.5%、31.3% [21] - 营运能力：总资产周转率分别为0.7、0.7、0.7，应收账款周转率分别为13.5、13.5、13.5，存货周转率分别为4.2、4.2、4.2 [21] 现金流量表 - 经营活动现金净流量分别为329、407、488百万元，投资活动现金净流量分别为45、51、52百万元，筹资活动现金净流量分别为-84、-106、-131百万元，现金流量净额分别为290、352、409百万元 [22] 利润表 - 营业收入分别为1567、1850、2177百万元，营业利润分别为308、388、476百万元，净利润分别为259、327、402百万元，归母净利润分别为239、302、372百万元 [23]