报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 33.09 元 [1][6] 报告的核心观点 - 万孚生物 1H24 核心业务增长稳健，维持盈利预测，预计 24 - 26 年 EPS 为 1.38/1.80/2.29 元，作为国内 POCT 行业领头羊，产品矩阵拓展且商业化推进有序，给予 24 年 24x PE，保持目标价不变，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24 实现收入 15.75 亿元（yoy + 5.8%）、归母净利润 3.56 亿元（yoy + 6.4%），推测母公司常规业务 1H24 收入 yoy 超 10% [1] - 1H24 毛利率为 64.3%（yoy + 0.8pct），推测因毛利率较高的常规产品收入占比回升；销售/管理/研发费用率分别为 20.2%/6.8%/12.5%（yoy - 1.0/-0.3/-0.3pct），收入增长与降本增效使期间费用率下降；经营性活动现金流量净额 2.00 亿元，同比转正，现金流改善 [2] 区域业务 - 国际部业务：推测 1H24 收入 yoy 超 20%，荧光业务竞争力提升，化学发光等新品导入，看好 24 年收入快速增长 [3] - 母公司国内常规业务：推测 1H24 收入 yoy 超 10%，国内免疫荧光业务推广好、呼吸道检测需求持续、发光业务放量，看好 24 年收入较快增长 [3] - 美国子公司业务：呼吸道三联检 POC 专业版及 OTC 自测版获批有望贡献业绩，毛发毒检等新品发力，看好 24 年收入稳健增长 [3] 业务板块 - 传染病检测：1H24 收入 4.81 亿元（yoy + 12.5%），国内常规需求持续及海外市场开拓，看好 24 年收入稳健增长 [4] - 慢病检测：1H24 收入 7.62 亿元（yoy + 6.1%），荧光业务强化基层覆盖，化学发光等新业务放量，看好 24 年收入快速增长 [4] - 优生优育：1H24 收入 1.56 亿元（yoy + 16.9%），伴随新品推广，看好 24 年收入稳健增长 [4] - 毒品检测：1H24 收入 1.39 亿元（yoy - 15.0%），因北美毒检市场竞争加剧和大客户订货节奏调整，研产销一体化布局推进有望使 24 年收入重回增长 [4] 经营预测与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|5,681|2,765|3,365|4,115|5,053| |+/-%|69.01|(51.33)|21.70|22.28|22.79| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,197|487.62|650.47|849.22|1,082| |+/-%|88.67|(59.26)|33.40|30.55|27.41| |EPS(人民币，最新摊薄)|2.54|1.03|1.38|1.80|2.29| |ROE(%)|31.10|11.01|13.44|15.28|16.78| |PE(倍)|9.75|23.95|17.95|13.75|10.79| |PB(倍)|2.69|2.59|2.26|1.96|1.68| |EV EBITDA(倍)|6.62|15.12|10.93|8.44|6.33|[5]