公司投资评级 - 天山铝业的投资评级为“买入”（首次）[3] 报告的核心观点 - 天山铝业是一家区位优势突出的一体化铝企，具有稀缺的成长价值。公司立足新疆，享受低廉的能源价格，实现全产业链布局，单吨成本领先行业平均水平。公司致力于完善产业链，向上布局铝土矿，降低原材料成本，并通过海内外多个项目的推进，增强成长性[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 天山铝业立足新疆，享受低廉的能源价格，成本优势领先多省。公司自铝土矿到深加工实现全产业链布局，单吨成本领先行业平均水平[4] 公司业务布局 - 公司业务布局新疆、江苏、广西、几内亚、印尼： - 新疆：布局120万吨在产电解铝项目，配套6台350MW自备发电机组和60万吨预焙阳极，实现电力80~90%自给、预焙阳极100%自给。此外，布局6万吨高纯铝产能和30万吨铝箔坯料产线，提高产品附加值[5] - 江苏：布局技改2万吨+新建20万吨铝箔项目，毗邻长江三角洲锂电产业聚集区，便于快速响应市场和客户需求[5] - 广西：布局250万吨氧化铝产线，伴随靖西铝土矿项目探转采的推进和几内亚铝土矿产能释放，广西地区氧化铝产线有望实现100%铝土矿自给[5] - 几内亚：通过收购本土矿业公司股权获得当地一座铝土矿全部使用权，目前已进入生产开采阶段[5] - 印尼：布局200万吨铝土矿-氧化铝一体化项目，脱离国内内卷市场，瞄准海外[5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现收入314.24、325.51、356.46亿元，同比分别变动+8.5%、+3.6%、+9.5%，实现归母净利润42.69、53.11、60.51亿元，同比分别变动+93.6%、+24.4%、+13.9%，EPS分别为0.92、1.14、1.30元/股，对应2024年8月14日收盘价PE分别7.4、6.0、5.3倍[4]