报告投资评级 - 维持尚太科技“买入”评级，目标价为45.92元[1][6] 报告核心观点 - 1H24尚太科技归母净利同比下滑，但仍具韧性，营收20.93亿元同比+6.45%，归母净利3.57亿元同比 -11.86%，主要因负极石墨化供给过剩致负极产品单价同比显著下降，维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润7.49/9.09/10.04亿元，参考可比公司给予24年合理PE 16倍对应目标价45.92元[1] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩情况 - 2Q24整体营收12.32亿元，同比/环比+21.52%/+43.08%，归母净利2.08亿元，同比/环比+19.40%/+39.83%，毛利率24.80%，同比/环比 -0.98/-1.84pct1H24负极业务营收18.42亿元，同比+13.62%，销量8.38万吨，同比+60.54%，增速快或因成本优势突出市场份额提升，销售单价2.20万元/吨，同比 -29.2%，毛利率23.32%，同比 -7.78pct，受行业产能过剩影响单价与盈利能力同比下滑较多，但盈利能力保持行业领先，期间费用率同比 -0.50pct至5.59%，费用率下滑因销量增长规模效应及降本增效，1H24增值税加计扣除增厚其他收益0.26亿元[2] 国际化战略 - 6月21日公告拟在新加坡设立注册资本3000万美元的全资子公司，在西班牙设立注册资本3000万欧元的全资孙公司（由新加坡子公司100%持股），主要从事贸易、制造、研发等业务，积极探索国际化发展战略，海外产能落地后有望分享海外市场红利提升盈利能力[3] 产能建设与快充产品 - 目前产能利用率处于高位，石家庄“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”2024年2月开工建设，预计4Q24逐步投产，2023年已完成4C及以上快充负极产品开发和导入，未来快充产品出货量及占比有望持续增加，将持续开拓新客户，与相关车企和动力电池企业合作或有助于稳定盈利能力[4] 财务数据预测 - 预计2024 - 2026年尚太科技营业收入分别为50.72/6.373/7.628亿元，归属母公司净利润分别为748.98/909.30/1.004亿元，EPS分别为2.87/3.48/3.85，ROE分别为12.62/13.78/13.53，PE分别为12.80/10.54/9.54，PB分别为1.54/1.37/1.22，EV EBITDA分别为9.55/7.94/7.18[5] 基本数据 - 目标价45.92元，收盘价36.73元（截至8月14日），市值9585百万元，6个月平均日成交额136.51百万元，52周价格范围23.50 - 56.34元，BVPS为22.30元[7] 与可比公司对比 - 与中科电气、湖南裕能、宁德时代相比，尚太科技2024 - 2026年PE倍数在可比公司中具有一定优势[11]