报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 新化股份为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料板块规模持续扩大，主业经营稳定性相对较好，锂电回收业务具备长期成长性 考虑到公司部分募投项目延期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.34亿元、4.51亿元、5.53亿元（其中2024年预测值下调幅度为13%），当前市值对应PE估值分别为11.63/8.62/7.03倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年公司实现营业收入14.8亿元，同比增长18%，归母净利润1.5亿元，同比增长7% [1] - 2季度单季度实现营业收入7.4亿元，同比增长24%，环比下滑0.6%，归母净利润7105万元，同比增长19%，环比下滑7% [1] 经营分析 - 主业经营稳健，产品销量增长带动业绩向好 脂肪胺、有机溶剂和香精香料上半年销量分别为6.2万吨、2.9万吨、1.1万吨，同比增速分别为15%、 - 1%、67%，香料板块销量随新产能释放增长明显 [1] - 上半年脂肪胺销售均价为11813元/吨，同比下滑3.8%；有机溶剂销售均价为8413元/吨，同比提高8.1%；香精香料销售均价为34673元/吨，同比下滑1.4%，有机溶剂涨价明显 [1] - 香精香料产能进一步扩大，助力公司长期成长 控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000吨/年，宁夏新化合成香料产品基地一期16650吨/年产能将逐步释放，江苏馨瑞三期18000吨/年扩建项目已开工建设 [1] - 今年6月11日公司公告将在宁夏基地新增建设7155吨产品，项目计划总投资6000万元，建成后新增2 - 甲基丁酸酯等香料产品29种，建设周期预计为5个月 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为3.34亿元、4.51亿元、5.53亿元（2024年预测值下调幅度为13%），当前市值对应PE估值分别为11.63/8.62/7.03倍，维持“买入”评级 [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|2,683|2,597|3,196|4,075|4,750| |营业收入增长率|5.03%|-3.23%|23.09%|27.48%|16.57%| |归母净利润(百万元 )|329|253|334|451|553| |归母净利润增长率|67.28%|-23.27%|32.10%|35.02%|22.64%| |摊薄每股收益 (元)|1.783|1.361|1.798|2.428|2.977| |每股经营性现金流净额|1.75|1.52|1.84|2.82|3.73| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|16.16%|11.46%|14.31%|17.02%|18.21%| |P/E|11.73|15.37|11.63|8.62|7.03| |P/B|1.90|1.76|1.67|1.47|1.28| [5] 三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目在2021 - 2026年的预测数据，还有现金流量表相关数据及各项比率分析 [6] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考 最终评分1.00 =买入；1.01 - 2.0 =增持 ；2.01 - 3.0 =中性；3.01 - 4.0 =减持 [11] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2023 - 03 - 06|买入|39.97|50.59～50.59| |2|2023 - 04 - 25|买入|32.20|N/A| |3|2023 - 07 - 03|买入|40.50|N/A| |4|2023 - 08 - 30|买入|32.75|N/A| |5|2023 - 10 - 29|买入|30.06|N/A| [9]