公司投资评级 - 鹏鼎控股（002938）的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2024年上半年业绩短期承压，但AI终端提供新成长动力，目标价为48.75元[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，鹏鼎控股实现营业收入131.26亿元，同比增长13.79%；归母净利润7.84亿元，同比下降3.40%；扣非净利润7.56亿元，同比增长2.17%；毛利率17.97%，同比下降0.34个百分点[3] - 2024年第二季度，公司营业收入64.40亿元，同比增长32.28%，环比下降3.69%；归母净利润2.87亿元，同比下降27.03%，环比下降42.29%；扣非净利润2.52亿元，同比下降25.01%，环比下降50.00%；毛利率15.48%，同比上升0.73个百分点，环比下降4.89个百分点[3] 评论 - 下游需求持续回暖，但盈利能力短期承压。24Q2公司营收持续高增长，主要系行业需求回暖以及高端产品份额持续提升。毛利率环比下滑主要系大客户降价促销，带动老产品降价所致。24Q2公司期间费用为6.7亿元，同比增长3.6亿元，主要系研发费用同比增加0.8亿元，财务收益减少2.1亿元[4] - 大客户新品发布在即，AI手机有望开启新一轮成长周期。24M9，A客户预计有望发布新一代支持AI功能的手机，FPC/SLP规格有望继续升级，拉动单机ASP提升，或带动公司营收和盈利能力持续改善。此外，A客户新机有望掀起新一轮终端创新热潮，预计将会刺激终端产品销量的增长，并随着AI功能和技术不断演进，PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，有望推动消费电子PCB行业开启新一轮成长周期，公司有望深度受益[4] - AI服务器及智能汽车业务快速发展，打造新的成长引擎。24H1公司汽车及服务器用板业务实现营收4.30亿元，同比+94.31%。细分来看，汽车板领域，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量，国内外Tier1客户进展顺利，预计相关产品24H2开始量产出货。服务器领域，得益于AI服务器快速放量，公司24H1相关业务显著成长，并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作，加快泰国园区建设进程，致力于发展高端AI服务器产品[4] 投资建议 - 鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；苹果有望在AI浪潮下开启端侧创新的新一轮周期，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域，考虑汇率波动以及新产品推出，我们维持公司24年EPS预测，将25、26年EPS预测由1.81/2.1元调整为1.95/2.14元，考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，考虑24H2将进入估值切换以及AI相关产品的高成长性，给予公司25年25倍PE，目标价调整为48.75元，维持"强推"评级[4] 主要财务指标 - 2023年实际和2024-2026年预测的营业总收入分别为32,066、33,735、40,644、43,053百万元，同比增速分别为-11.4%、5.2%、20.5%、5.9%；归母净利润分别为3,287、3,670、4,516、4,959百万元，同比增速分别为-34.4%、11.6%、23.1%、9.8%；每股盈利分别为1.42、1.58、1.95、2.14元，市盈率分别为24、21、17、16倍，市净率分别为2.7、2.4、2.1、1.9倍[11]