报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19.75元 [1][4] 报告的核心观点 - 吉祥航空1H24营收109.56亿，同增17.4%，归母净利润4.89亿，同增508.9%，符合业绩预告 [1] - 因2Q24淡季票价承压，下调2024 - 26净利润至14.71/22.66/29.34亿元 [1] - 公司资源使用效率有望持续改善，与行业景气周期共振，利润将进一步释放 [1] - 公司及时与市场分享收益，中期分配每股0.09元，分红率提升至40% [1][4] - 短期盈利有望在暑运旺季改善，中长期民航需求有韧性，盈利中枢和ROE水平有望上移 [4] 根据相关目录分别进行总结 运力与收益 - 2Q24民航淡季，公司将运力主要增投至国际线，供给/需求同增13.5%/16.6%，客座率83.6%，同增2.2pct，相比2Q19低2.0pct，单位客公里收益同降约10% [2] - 1H24整体供给/需求同比增20.6%/26.3%，客座率84.5%，同增3.8pct，单位客公里收益0.47元，同降约6% [2] 成本与盈利 - 2Q24人民币汇率平稳，财务费用同比减少3.9亿至3.9亿，归母净利润同比扭亏 [3] - 1H24营业成本92.35亿，同增14.5%，单位扣油ASK成本同降约5%，毛利润同增4.52亿至17.20亿，毛利率同比提升2.1pct至15.7% [3] - 1H24汇兑损失同比减少2.50亿，推动净利润4.89亿，同增4.09亿（508.9%） [3] 盈利预测调整 |项目|原预测|新预测|变动情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | |客公里收入（人民币/客公里）|2024E: 0.51；2025E: 0.51；2026E: 0.52|2024E: 0.49；2025E: 0.49；2026E: 0.49|2024E(-4.4%)；2025E(-4.9%) [10]| |客运周转量（百万）|2024E: 46,226；2025E: 48,920；2026E: 50,825|2024E: 48,103；2025E: 49,672；2026E: 52,020|2024E(+4.1%)；2025E(+1.5%)；2026E(+2.4%) [10]| |客座率（%）|2024E: 85.59；2025E: 86.06|2024E: 85.02；2025E: 85.16|2024E(-0.57pp)；2025E(-0.91pp) [10]| |营业收入（人民币百万）|2024E: 23,973；2025E: 25,630；2026E: 26,925|2024E: 23,975；2025E: 24,899；2026E: 26,232|2024E(+0.0%)；2025E(-2.9%)；2026E(-2.6%) [10]| |燃油成本（人民币百万）|2024E: 6832；2025E: 6963；2026E: 7053|2024E: 7185；2025E: 7171；2026E: 7136|2024E(+5.2%)；2025E(+3.0%)；2026E(+1.2%) [10]| |营业成本（人民币百万）|2024E: 19701；2025E: 20471；2026E: 21129|2024E: 19867；2025E: 20332；2026E: 21054|2024E(+0.8%)；2025E(-0.7%)；2026E(-0.4%) [10]| |净利润（人民币百万）|2024E: 1822；2025E: 2835；2026E: 3439|2024E: 1471；2025E: 2266；2026E: 2934|2024E(-20.1%)；2025E(-14.7%) [10]| |每股盈利（人民币）|2024E: 0.82；2025E: 1.28；2026E: 1.55|2024E: 0.66；2025E: 1.02；2026E: 1.33|2024E(-20.1%)；2025E(-14.7%) [10]| 财务数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|8,210|20,096|23,975|24,899|26,232| |营业收入增速（%）|(30.23)|144.76|19.30|3.86|5.35| |归属母公司净利润（人民币百万）|(4,148)|751.30|1,471|2,266|2,934| |归属母公司净利润增速（%）|(733.55)|118.11|95.82|54.00|29.50| |EPS（人民币，最新摊薄）|(1.87)|0.34|0.66|1.02|1.33| |ROE（%）|(43.57)|9.04|15.28|19.78|21.39| |PE（倍）|(5.98)|33.01|16.85|10.94|8.45| |PB（倍）|2.60|2.95|2.55|2.15|1.80| |EV EBITDA（倍）|(12.65)|12.61|8.76|6.84|5.62| [5]