投资评级 - 首次覆盖，给予公司"增持"投资评级 [6] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%，归母净利润1.80亿元，同比增长36.41% [1] - 卫生巾产品营收增速加快，占收入比重提升至90%以上，2024H1卫生巾、纸尿裤、ODM产品分别实现收入14.07、0.57、0.68亿元，收入增速同比分别+68.79%、-5.30%、+21.59% [1] - 优化卫生巾产品结构，提高中高端产品占比带动盈利水平提升，2024H1卫生巾自由点产品实现营业收入14亿元，同比增长69.70%，大健康系列产品收入占卫生巾比重达42.30%，同比增长255.20% [1] - 多渠道融合发展，电商渠道增长提速，2024H1线上渠道实现营业收入6.53亿元，同比增长175.99% [1] - 加大品牌建设投入，2024H1销售费用投入5.41亿元，其中营销类推广费用投入3.68亿元，同比增长283.10% [3] - 毛利率随产品结构变化提升，2024H1公司毛利率54.40%，同比+6.83pct，其中卫生巾毛利率57.37%，同比+5.30% [4] - 卫生用品消费升级和人口"老龄化"趋势带动市场规模稳健增长，2023年我国吸收性卫生用品市场规模达到1160.4亿元，较2022年增长4.1% [5] 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入15.32亿元，同比+61.31%，归母净利润1.80亿元，同比+36.41%，扣非归母净利润1.72亿元，同比+38.59% [1] - 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.91亿元，同比+2.34%，基本每股收益0.42元，同比+35.48%，加权平均净资产收益率12.81%，同比+2.74pct [1] - 预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为3.20亿元、4.13亿元、5.03亿元，对应EPS分别为0.74元、0.96元、1.17元，对应PE分别为28.92倍、22.39倍、18.38倍 [6] 行业趋势 - 女性卫生用品市场朝着个性化、多样化、高端化方向发展，消费者不仅注重产品的品质、功能和用户体验，还更关注产品的安全性和健康性 [5] - 人口"老龄化"趋势带动成人失禁用品市场增长，2023年成人失禁用品市场规模134.4亿元，较2022年增长11.1% [5]