报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 基于海外汽车市场销量预期、乘用车座椅业务已定点车型量产计划等调整盈利预测 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.09亿元、8.38亿元、11.34亿元 对应EPS为0.24元、0.66元、0.90元 按照2024年8月15日收盘价计算 对应PE为45X、17X、12X 维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 数据日期为2024/08/15 收盘价11.03 总股本126,608万股 流通A股116,608万股 资产负债率71.27% 市净率2.47倍 净资产收益率（加权）1.18 12个月内最高/最低价15.54/9.41 [1] 投资要点 - 事件：公司2024H1实现营收110.06亿元 同比+5% 归母净利润0.53亿元 同比-36% 其中继峰分部营收24.84亿元 同比+52% 归母净利润0.97亿元 同比+14% 格拉默营收86.25亿元 同比-3% 归母净利润-0.35亿元 去年同期为-0.02亿元[4] - 战略性新兴业务增长迅速：2024H1乘用车座椅交付8.9万套 销售收入8.97亿元 同比+731% 归母净利润-0.23亿元 亏损同比收窄；出风口销售收入1.66亿元 同比+75% EBIT实现盈利 在手定点约70个；车载冰箱开始贡献收入 销售收入0.22亿元 在手定点7个[4] - 格拉默整合持续推进 短期盈利承压：2024H1欧洲区销售收入5.61亿欧元 同比-12% 乘用车、商用车业务同比-5%、-20%；美洲区销售收入3.27亿欧元 同比+3% 乘用车、商用车业务同比+3%、+1%；亚太区销售收入2.54亿欧元 同比+3% 乘用车、商用车业务同比+7%、-4% 格拉默继续推进全球整合措施[4] - 毛利率同比提升 管理费用率受拖累：2024H1公司毛利率为14.52% 同比+0.32pct 期间费用率为13.70% 同比+0.74pct 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.12pct、+1.26pct、+0.17pct、-0.57pct 管理费用率受格拉默整合和新业务投入拖累 财务费用率因贷款置换利息成本下降[5] - 乘用车座椅业务发展良好：今年以来获多个项目定点 截至7月末累计在手定点18个 生命周期总销售额840 - 887亿元 同时加速全球产能布局 国内部分基地已投产或建设中 并计划拓展至欧洲、东南亚[5] 盈利预测与估值简表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|16832|17967|21571|24699|30403|35266| |同比增速|7%|7%|20%|14%|23%|16%| |归母净利润（百万元）|126|-1417|204|309|838|1134| |同比增速|149%|-1222%|114%|51%|172%|35%| |毛利率(%)|14%|13%|15%|15%|15%|15%| |每股盈利（元）|0.10|-1.12|0.16|0.24|0.66|0.90| |ROE(%)|3%|-41%|5%|7%|16%|18%| |PE(倍)|111|-10|69|45|17|12|[7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A、2024E、2025E、2026E的相关财务指标进行了预测 如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等[8]