报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为6.67港币 [3] 报告的核心观点 - 公司2024-2028年总资本开支将达220亿港元,虽较2019-2023年的266亿港元略有下滑,但仍属于较大规模资本投入 [12] - 考虑到现行管制计划协议约定公司电力业务实现的准许利润占固定资产净额的比例为8%,预计不断投入的资本开支转化为公司固定资产后,归母净利有望稳步增厚 [12] - 公司2024-2028年度发展计划顺利启动,1H24天然气发电比例增至约70% [11] - 1H24营收/归母净利同比+6.6%/-3.6%,中期派息同比持平 [10] 分部总结 公司经营情况 - 1H24公司电力业务售电量同比+1.8%,供电可靠度超99.9999% [11] - 2024年3月,装机容量为380MW的燃气联合循环发电机组L12投运,2024年1/6月,装机容量均为250MW的老旧燃煤发电机组L4/L5分别退役 [11] - 截至1H24,公司天然气发电比例增至约70% [11] - 据公司披露的2024-2028年度发展计划,燃煤机组L6预计将于2029年退役,公司将新建1台燃气机组L13(380MW),预计于2029年投产,届时公司天然气发电比例将实现进一步提升 [11] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为10,793/11,406/11,984/12,439/12,856百万港元,同比增速分别为-4.86%/5.68%/5.07%/3.79%/3.35% [7] - 2022-2026年归母净利润分别为2,954/3,156/3,223/3,500/3,773百万港元,同比增速分别为0.72%/6.84%/2.11%/8.61%/7.81% [7] - 2022-2026年EPS分别为0.33/0.36/0.36/0.40/0.43港元,ROE分别为6.05%/6.42%/6.55%/7.04%/7.47% [7] 估值情况 - 报告给予公司2024年1.19x PB估值,较历史均值(1.07x)约高0.5个标准差 [10] - 报告给予公司2024年15.00x PE估值 [7]