公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司高温合金主营业务稳定增长，IPO募投项目均已建设完成，产能扩大且产销量持续增长，随着下游航空发动机和燃气轮机等应用领域快速发展，公司经营业绩和盈利能力有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2024年上半年，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长6.07%；归母净利润1.91亿元，同比增长7.11%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长11.38% [2] - 二季度单季实现营收3.82亿元，同比增长6.41%，环比增长9.07%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.68%，环比增长10.68%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.71%，环比增长13.34% [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为16.79/20.79/25.29亿元，归母净利润分别为4.04/5.13/6.29亿元，对应PE分别为22.7/17.9/14.6X [2] 盈利能力持续提升，降本增效同时加力研发 - 2024年上半年，公司毛利率38.34%，同比提升1.13个百分点；净利率26.16%，同比提升0.26个百分点 [2] - 铸造高温合金毛利率为50.83%，同比提升5.21个百分点；变形高温合金毛利率为30.46%，同比提升1.39个百分点；特种不锈钢毛利率为41.86%，同比提升1.09个百分点；其他合金制品毛利率为13.09%，同比提升0.8个百分点 [2] - 公司期间费用率为8.23%，同比提升1.42个百分点，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65%/2.82%/-0.11%/4.87%，同比分别+0.1/-0.52/-0.15/1.99个百分点 [2] 高温合金主业景气支撑业绩增长，充裕现金流助力公司未来发展 - 2024年上半年，公司铸造高温合金实现营收2.79亿元，同比减少19.45%；变形高温合金实现营收2.77亿元，同比增长30.79%；特种不锈钢实现营收0.39亿元，同比减少5.4%；其他合金制品实现营收0.88亿元，同比增长21.13% [2] - 报告期内公司经营活动现金流2.31亿元，同比增长450.65%，系销售回款及时，上年度末应收票据、应收银行承兑汇票陆续到期承兑所致 [2] 产能提升助力零部件项目稳步推进，股权激励结束公司步入新发展期 - 2023年末公司IPO募投项目均已结项，为公司新增了年产1000吨超纯净高性能高温合金、年产3300件复杂薄壁高温合金结构件的产能 [2] - 2024年上半年，公司全资子公司图南智造、图南部件银行长期借款期末金额比期初增长57.64%，图南制造年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目进度已达44.86%，该项目建成达产后将形成年产各类航空用中小零部件1000万件的生产能力 [2] - 2024年8月15日公司公告股权激励二期归属条件成就，归属比例50%，授予激励对象限制性股票总量35万股，占激励计划草案公告日公司股本总额0.12% [2]