公司基本信息 - 报告日期：未提供具体日期 - 收盘价：42.99元 - 近12个月最高/最低价：64.41元/40.52元 - 总股本和流通股本：1,255百万股 - 流通股比例：100.00% - 总市值和流通市值：539亿元 [1] 投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 主要观点 - 2024Q2业绩：营业总收入26.34亿元（+21.5%），归母净利润9.29亿元（+16.9%），扣非净利润9.21亿元（+14.8%） - 2024H1业绩：营业总收入73.05亿元（+22.4%），归母净利润24.61亿元（+20.1%），扣非净利润24.46亿元（+19.2%） - 24Q2收入符合预期，业绩略低于预期 [4] 收入端分析 - 分产品看，24Q2特A+/特A类分别同比增长21.1%/25.3%，核心产品V3同比增长25-30%，淡雅同比增长超过30%，四开同比增长15%，对开维持稳健增长 - 分区域看，24Q2淮安/南京/苏中/苏南大区分别同比增长19.5%/14.1%/32.5%/19.6%，苏中市场持续渠道下沉，增长势能旺盛 - 报表质量：24Q2收入+Δ合同负债同比增长6.3%，销售收现同比增长7.1%，慢于营收增速，主因Q2需求淡季经销商回款意愿谨慎 [5] 盈利端分析 - 24Q2毛利率同比上升0.15pct，达73.02%，销售/管理费率分别同比-0.91/+0.07pct，净利率同比下降1.4pct，达35.27%，受私募股权项目公允价值减少0.35亿拖累，若还原此部分影响，净利率同比上升0.1pct [6] 投资建议 - 公司积极布局省内大众价格带与次高端价格带，通过渠道下沉，逐步完善省内空白市场布局，全力冲刺达成十四五目标 [7] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为124.09/150.41/179.76亿元，同比增长22.9%/21.2%/19.5%；归母净利润分别为38.21/46.93/56.46亿元，同比增长21.9%/22.8%/20.3%；当前股价对应PE分别为14.11/11.49/9.55倍，维持"买入"评级 [9]