报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1营收73.04亿元，同比增22.36%；归母净利润24.61亿元，同比增20.08%；扣非归母净利润24.46亿元，同比增19.23%；2024Q2营收26.34亿元，同比增21.52%；归母净利润9.29亿元，同比增16.86%；扣非归母净利润9.21亿元，同比增14.79% [5] - 基本面稳定成长，24年Q2特A类产品增速领先，省内总体情况优于省外，各地区经销商数量均增加，二季度末合同负债同比和环比均减少 [5] - 24Q2毛利率小幅改善，销售费用率同比下降，管理费用率基本持平，投资收益减少拖累净利润，归母净利率同比下降 [5] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为124.0/150.1/179.9亿元，同比增速为22.8%/21.0%/19.9%，归母净利润分别为38.0/46.7/56.1亿元，同比增速为21.3%/22.7%/20.2%，公司成长向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 所属行业为食品饮料/白酒Ⅱ，当前价格42.99元 [2] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-10.53%、-13.22%、-21.62%，相对涨幅分别为-6.17%、-7.69%、-13.53% [3] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E总股本均为1254.50百万股，流通A股均为1254.50百万股 [7] - 2022 - 2026E营业收入分别为78.88亿、101.00亿、124.04亿、150.07亿、179.90亿元，同比增速分别为23.1%、28.0%、22.8%、21.0%、19.9% [7] - 2022 - 2026E净利润分别为25.03亿、31.36亿、38.03亿、46.66亿、56.07亿元，同比增速分别为23.3%、25.3%、21.3%、22.7%、20.2% [7] - 2022 - 2026E全面摊薄EPS分别为2.01元、2.52元、3.03元、3.72元、4.47元 [7] - 2022 - 2026E毛利率分别为76.6%、78.3%、79.3%、80.3%、81.0%，净资产收益率分别为22.6%、23.6%、24.2%、24.9%、25.1% [7] 财务报表分析和预测 主要财务指标 - 2023 - 2026E每股收益分别为2.52元、3.03元、3.72元、4.47元，每股净资产分别为10.59元、12.51元、14.95元、17.83元 [8] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为2.23元、2.79元、4.46元、5.08元，每股股利分别为1.00元、1.12元、1.28元、1.59元 [8] - 2023 - 2026E P/E分别为19.38倍、14.18倍、11.56倍、9.62倍，P/B分别为4.60倍、3.44倍、2.88倍、2.41倍 [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为78.3%、79.3%、80.3%、81.0%，净利润率分别为31.0%、30.7%、31.1%、31.2% [8] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为23.6%、24.2%、24.9%、25.1%，资产回报率分别为14.5%、16.2%、16.6%、16.8% [8] - 2023 - 2026E投资回报率分别为20.6%、23.2%、24.0%、24.3%，营业收入增长率分别为28.0%、22.8%、21.0%、19.9% [8] - 2023 - 2026E EBIT增长率分别为27.5%、25.2%、23.5%、20.7%，净利润增长率分别为25.3%、21.3%、22.7%、20.2% [8] - 2023 - 2026E资产负债率分别为38.6%、33.0%、33.4%、32.8%，流动比率分别为1.6、1.6、1.6、1.7 [8] - 2023 - 2026E速动比率分别为1.0、0.9、0.9、1.0，现金比率分别为0.8、0.7、0.8、0.9 [8] - 2023 - 2026E应收帐款周转天数分别为1.8天、2.1天、2.0天、1.9天，存货周转天数分别为833.8天、800.0天、800.0天、800.0天 [8] - 2023 - 2026E总资产周转率均为0.5，固定资产周转率分别为8.1、4.5、4.3、2.3 [8] 利润表 - 2023 - 2026E营业总收入分别为101.00亿、124.04亿、150.07亿、179.90亿元，营业成本分别为21.87亿、25.68亿、29.63亿、34.18亿元 [8] - 2023 - 2026E营业税金及附加分别为14.97亿、18.61亿、22.51亿、26.98亿元，营业费用分别为20.97亿、26.98亿、32.97亿、40.39亿元 [8] - 2023 - 2026E管理费用分别为4.28亿、5.21亿、6.27亿、7.46亿元，研发费用分别为0.43亿、0.50亿、0.60亿、0.72亿元 [8] - 2023 - 2026E EBIT分别为38.69亿、48.43亿、59.80亿、72.21亿元，财务费用分别为 - 1.83亿、 - 2.10亿、 - 2.20亿、 - 2.30亿元 [8] - 2023 - 2026E投资收益分别为1.09亿、1.24亿、1.50亿、1.80亿元，营业利润分别为41.79亿、50.65亿、62.12亿、74.63亿元 [8] - 2023 - 2026E营业外收支分别为 - 0.17亿、 - 0.12亿、 - 0.12亿、 - 0.12亿元，利润总额分别为41.62亿、50.53亿、62.00亿、74.51亿元 [8] - 2023 - 2026E EBITDA分别为40.19亿、50.40亿、62.59亿、76.72亿元，所得税分别为10.26亿、12.50亿、15.34亿、18.43亿元 [8] - 2023 - 2026E归属母公司所有者净利润分别为31.36亿、38.03亿、46.66亿、56.07亿元 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E货币资金分别为64.57亿、54.02亿、69.41亿、98.36亿元，应收账款及应收票据分别为0.49亿、0.70亿、0.82亿、0.95亿元 [8] - 2023 - 2026E存货分别为49.96亿、56.27亿、64.95亿、74.91亿元，其它流动资产分别为14.12亿、10.24亿、10.45亿、10.67亿元 [8] - 2023 - 2026E流动资产合计分别为129.14亿、121.24亿、145.63亿、184.90亿元，长期股权投资均为0.41亿元 [8] - 2023 - 2026E固定资产分别为12.54亿、27.56亿、34.84亿、76.64亿元，在建工程分别为37.11亿、47.32亿、62.63亿、32.10亿元 [8] - 2023 - 2026E无形资产分别为4.09亿、4.59亿、5.19亿、5.89亿元，非流动资产合计分别为87.17亿、112.90亿、136.09亿、148.05亿元 [8] - 2023 - 2026E资产总计分别为216.31亿、234.14亿、281.72亿、332.95亿元，短期借款分别为9.00亿、0、0、0 [8] - 2023 - 2026E应付票据及应付账款分别为11.70亿、12.59亿、15.92亿、17.80亿元，其它流动负债分别为60.72亿、62.63亿、76.23亿、89.50亿元 [8] - 2023 - 2026E流动负债合计分别为81.42亿、75.22亿、92.15亿、107.31亿元，长期借款均为0 [8] - 2023 - 2026E其它长期负债均为2.01亿元，非流动负债合计均为2.01亿元 [8] - 2023 - 2026E负债总计分别为83.44亿、77.24亿、94.16亿、109.32亿元，实收资本均为12.55亿元 [8] - 2023 - 2026E普通股股东权益分别为132.87亿、156.90亿、187.56亿、223.63亿元，少数股东权益均为0 [8] - 2023 - 2026E负债和所有者权益合计分别为216.31亿、234.14亿、281.72亿、332.95亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2026E净利润分别为31.36亿、38.03亿、46.66亿、56.07亿元，少数股东损益均为0 [8] - 2023 - 2026E非现金支出分别为1.48亿、1.97亿、2.79亿、4.51亿元，非经营收益分别为 - 2.17亿、 - 1.12亿、 - 1.38亿、 - 1.68亿元 [8] - 2023 - 2026E营运资金变动分别为 - 2.66亿、 - 3.85亿、7.92亿、4.84亿元，经营活动现金流分别为28.00亿、35.03亿、55.99亿、63.75亿元 [8] - 2023 - 2026E资产分别为 - 21.94亿、 - 27.83亿、 - 26.11亿、 - 16.59亿元，投资分别为8.60亿、4.00亿、0、0 [8] - 2023 - 2026E其他分别为1.36亿、1.24亿、1.50亿、1.80亿元，投资活动现金流分别为 - 11.98亿、 - 22.58亿、 - 24.61亿、 - 14.79亿元 [8] - 2023 - 2026E债权募资分别为3.00亿、 - 9.00亿、0、0，股权募资均为0 [8] - 2023 - 2026E其他分别为 - 9.23亿、 - 14.00亿、 - 16.00亿、 - 20.00亿元，融资活动现金流分别为 - 6.23亿、 - 23.00亿、 - 16.00亿、 - 20.00亿元 [8] - 2023 - 2026E现金净流量分别为9.79亿、 - 10.55亿、15.39亿、28.95亿元 [8]